事件概述

风华高科发布2025 年一季报，25Q1 公司实现营收12.74 亿元，同比+20.41%；归母净利润0.65 亿元，同比-11.44%；扣非归母净利润0.66 亿元，同比-8.97%。

业绩符合市场预期

业绩符合市场预期。利润端同比小幅下滑，主要系公司持续加大研发投入，25Q1 研发费用为6304 万元，同比增加1509 万元。

毛利率同比提升，持续加强费用管控能力

毛利率：25Q1 公司毛利率为17.49%，同比+0.70pct。

期间费用率：25Q1 公司期间费用率为11.60%，同比+1.40pct。

其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.96%、5.50%、4.95%、-0.81%，同比0.14、-1.27、+0.42、+2.12pct。

持续增强研发能力，重点发力新兴市场

1、解决多个关键材料难题。公司开发出高端 MLCC 用高温高耐压瓷粉，大幅提升中高容系列 MLCC 的耐压和可靠性；攻克低阻值厚膜电阻用贱金属电极浆关键技术难题，实现贱金属电极浆的国产化替代；自研辊印浆料、叠层电感内电极浆料、零欧电阻电极浆料实现量产，有效降低原材料成本。

2、突破多项高端产品关键技术。车规阻容感产品技术持续突破，大客户供应物料持续增加，其中高温高容高可靠车规级MLCC 系列产品实现从材料到全工艺过程的自主可控，车载同轴传输（PoC）电感技术取得突破；无人机应用技术持续拓宽，推出小一体成型电感、01005 超微型电感、合金电阻、MLCC 等系列产品。

3、拓展多个新兴市场。公司瞄准重点行业市场持续发力，其中2024 年汽车电子板块收入同比+66%；通讯板块同比+24%；工控板块同比+16%；新品类超级电容器产品市场开拓加速，营收同比+ 63%；AI 算力、储能、低空经济等新兴市场板块销售额持续突破，产品持续导入新客户。

投资建议

我们维持2025-27 年盈利预测，预计2025-27 年营业收入分别为57.34 、65.23 、72.95 亿元， 同比+16.1% 、+13.8% 、+11.8%。预计2025-27 年归母净利润分别为5.05、7.11、9.20亿元，同比+49.7%、+40.7%、+29.4%。预计2025-27 年EPS 分 别为0.44、0.61、0.79 元。2025 年4 月25 日股价为13.48元，对应PE 分别为30.88x、21.95x、16.96x。维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；高端产品量产进度不及预期