事件：

2025年前三季度公司实现营业收入 41.08亿元，同比增长 15.00%；归母净利润2.28 亿元，同比下降13.95%。其中第三季度实现营业收入13.37 亿元，同比增长13.15%，环比下降10.73%；归母净利润0.62 亿元，同比增长5.82%，环比下降39.72%。

点评：

营收稳步增长提速，盈利结构持续优化。公司前三季度营收同比增长15.00%，延续稳健扩张态势，核心得益于高端产品放量与新兴市场开拓的双重支撑。盈利端虽受行业竞争影响，前三季度归母净利润同比下滑13.95%，但Q3 已呈现改善迹象，单季度归母净利润同比增长5.82%，毛利率回升至19.96%，同比+0.76pct、环比+1.63pct。期间费用率控制成效显著，前三季度整体费用率10.93%，同比基本持平，其中研发费用率提升0.31pct 至4.93%，为长期发展奠定基础。新品类超级电容器表现亮眼，营收同比大幅增长，成为业绩新增长点。

技术攻坚打破垄断，材料自主筑牢壁垒。产品端，6 款高端车规MLCC完成战略客户认证，车规高压电阻通过AEC-Q200 认证并切入新能源车供应链；01005 超微型高频电感、车规一体成型电感推进量产，精密厚膜电阻打破日系厂商垄断，车规大一体成型电感填补自身产品空白。

材料端，纳米晶瓷粉、超细镍浆等9 款关键材料取得技术突破，性能指标优于进口产品，关键材料自主可控能力显著提升，有效降低对外依赖并优化成本结构。同时，公司针对性布局AI 算力领域，推出全系列电阻、中高压MLCC 等产品，已与国内服务器头部客户开展合作，精准把握新兴产业机遇。

产能加码布局高端，赛道扩容打开空间。公司加速产能扩张与结构升级，巩固行业龙头地位。AI 服务器与车用电子需求持续旺盛，海外龙头聚焦高端产品引发需求外溢，叠加行业库存处于低位，公司有望迎来价格改善周期。公司“3+2”业务矩阵持续完善，产能布局与行业趋势高度契合，叠加国产化替代加速，未来成长空间广阔。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利分别为3.84/4.78/6.30 亿元，对应PE 分别为54/44/33 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、关税等政策变化风险、原材料价格波动