事件：2026 年6 月17 日，公司披露了第四期员工持股股权激励计划（草案），6.28 亿元专项激励基金、38.61 元/股的会计定价及相关考核标准。

点评：

激励规模及资金来源：①股票来源+规模+购买价格。第四期计划的股票来自回购账户中的剩余股份，规模0.16 亿股，购买价格38.61 元/股。作为对比，第三期计划的规模上限是0.79 亿股，购买价格20.31 元/股（第三期计划是员工自筹资金的限制性股票计划）。②资金来源和规模。第四期计划总金额约6.28 亿元，资金来自公司提取的专项激励基金属于员工薪酬构成，激励方式开始类似美的和海尔的激励计划，更大程度去激励员工的工作热情。③参与人数以及高管占比。

第四期计划参与人数不超过5,500 人，董事及高管11 人认购比例不高于20%。

第三期计划参与人数不超过12,000 人，董事、监事及高管7 人认购比例上限30%。

业绩目标与解锁条件：①业绩目标。第四期计划考核年度为2026-2027 年，ROE达到18%且现金分红不低于归母净利润50%时当期100%归属，ROE 为16%-18%且分红达标时80%归属。相比前次方案，本次激励明确将分红底线写入章程+强化公司高分红的标杆属性。②股票归属。第四期激励计划均为12 个月锁定期、分两期归属，首期未达标可递延至第二期合并考核；股票归属至个人账户后，第四期计划在2036 年8 月31 日前仍由工会行使表决权。

低PB+股息率达10%+现金市值比超80%：①PB 估值历史底部区域。截至6 月17 日，格力PB 为1.4 倍是历史底部区域。相比22 和23 年两次低点，投资者同样担心需求退坡和原材料涨价因素，不同的是当前市场对科技股的热烈追逐压缩了价值股的空间。②26 年预期股息率达10%。按照最保守的回购注销金额计算，当前格力的26 年预期股息率也已经达到10%，这一股息水平也是历史中的最高区间。③净现金市值比85%已达历史最高水平。26Q1 净现金约1773 亿元，净现金/市值约85%是历史最高，扣除净现金后的26 年预期市盈率低至约1.1倍。其价值低估程度值得重视。

盈利预测、估值与评级：格力电器当前PB 估值处于底部区间，现金质量优异，高股息彰显红利属性。考虑到家电国补的效果边际递减，预计26-28 年公司归母净利润290/300/320 亿元（较前次预测下调4%/4%/4%），对应PE 为7.2、6.9、6.5 倍，维持目标价54.10 元，“买入”评级。

风险提示：宏观复苏不达预期，原材料价格大幅上涨，行业价格竞争超出预期。