事件：2024 年4 月30 日，公司发布2023 年年报及2024 年一季报。公司23A/23Q4/24Q1 收入分别为2050.18 亿/492.06 亿/365.96 亿元，同比增长7.82%/17.70%/2.53%。

分产品看，2023 年空调/生活电器/工业制品/智能装备/绿色能源/其他主营/其他业务收入分别为1512.17 亿/40.02 亿/100.03 亿/6.70 亿/71.06亿/15.68 亿/294.14 亿元，同比变化+12.13%/-12.39%/+31.63%/+55.03%/+51.16%/+55.84%/-17.89%。23H2 空调/生活电器/工业制品/智能装备/绿色能源/其他主营/其他业务收入分别为812.19亿/18.25 亿/45.15 亿/4.22 亿/41.91 亿/6.66 亿/119.04 亿元，同比变化+22.85%/-23.69%/-4.16%/+82.11%/+51.05%/+11.28%/-29.75%。公司空调业务占比整体收入较高，2023H2 较快增长。家用空调板块，根据产业在线报告，2023 年公司家用空调内销为2979 万台，同比增长4.05%。暖通设备板块，据艾肯网《2023 年度中国中央空调市场报告》，2023 年，格力中央空调实现了自2012 年以来的连续12 年市场占有率第一的佳绩。

分地区看，2023 年内销/外销收入为1496.62 亿/249.04 亿元，同比增长15.22%/7.02%。2023H2 内销/外销收入为807.54 亿/120.84 亿元，同比增长20.02%/26.73%。23 年下半年内外销均快速增长。

公司23A/23Q4/24Q1 毛利率分别为30.57%/34.76%/29.45%，同比增加4.53/6.96/2.03pct。一方面，公司产品结构提升；另一方面，公司加强采购供应链数字化建设，提高成本竞争力，围绕“集中采购”、“供应链高效协同”、“供应商数字化管理”、“智慧结算”、“自动化核价”五大目标，进一步优化采购成本，加强供应链管控力。

公司23A/23Q4/24Q1 销售费用率分别为8.36%/7.81%/7.32%，同比增加2.43/0.78/0.02pct；管理费用率分别为3.19%/3.59%/4.74%，同比增加0.42/0.52/0.66pct；研发费用率分别为3.30%/ 3.13%/4.07%，同比变化0.00/-0.52/-0.23pct；财务费用率分别为-1.72%/-1.63%/-2.52%，同比下降0.56/0.07/0.97pct。销售费用增长主要受产品安装维修费增长影响，财务费用下降主要系利息收入增长影响。

公司23A/23Q4/24Q1 归母净利分别为290.17 亿/89.25 亿/46.75 亿元，同比增长18.41%/43.90%/13.77%。公司23A/23Q4/24Q1 扣非归母净利分别为275.65 亿/83.51 亿/45.25 亿元，同比增长14.92%/54.09%/21.55%。公司业绩增长，主要由收入增长和毛利率提升共同驱动。

公司2023 年分红131.42 亿元，分红率45.3%。

投资建议：作为白电行业龙头，立足空调主业，积极拓宽产品线，同时多元化业务布局稳步推进，工业制品、绿色能源领域有望带来新的成长增量，盈利能力或将持续改善。我们预计，2024-2026 年公司归母净利润分别为316/344/375 亿元，对应 EPS 分别为 5.61/6.11/6.66 元，当前股价对应PE 分别为7.52/6.91/6.33 倍。给予“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、海外政治风险、汇率波动风险、多元化发展不及预期风险等。