业绩预增80～120%。公司今日公告，07 年1-9 月、7-9 月净利润较去年同期都增长80%～120%。根据公告我们预计1～9 月净利润约1.47 亿元，EPS 约0.14 元。

业绩增长主要源于渤海证券投资收益。渤海证券前三季度约实现利润9亿元，公司按26.94%持股比例确认投资收益约2.42 亿元，是利润增长的主要来源。扣除渤海证券投资收益后亏损约1 亿元，主要原因是将出售的滨海大桥经营权、绿地资产及绿地使用权多计提摊销和折旧费用及贷款增加，导致管理费用和财务费用大幅增长所致。

维持盈利预测不变。我们维持原有盈利预测假设不变：第一，年内公司完成增持渤海证券至32.78%的股权过户手续；第二，北国投按50%比例分红；第三，南京新城地产业务结算进度符合预期。我们维持07～09 年盈利预测0.33 元、0.46 元和0.58 元不变。

北方国际信托拟借壳ST 四环上市，是近期股价催化剂。10 月8 号ST 四环公告，拟向北方国际信托投资原有股东增发以注入北国投股权。公司和实际控制人泰达投资持有北国投15.82%和15.19%股权，分列第一、第二大股东，如借壳顺利实施，可能促使市场追捧。

关注未来资产注入。公司可能成为滨海新区整合金融资源的上市平台，我们预计年末公司可能再次上报定向增发方案，以收购实际控制人泰达控股和大股东泰达集团的金融股权。

维持“增持”评级。目前公司已有金融股权的价值在29.31 元；在假定以定向增发方式注入金融资产的情况下，如果将渤海证券和北方国际信托全部注入公司的股价为42.89 元，如果将全部金融资产注入公司的股价为50.60 元。考虑到未来进一步增持金融股权和资源整合的可能，维持“增持”评级。同时考虑到未来金融股权注入的不确定性，请投资者关注风险。