泰达控股已经形成相对完整的金融控股平台,权益价值约为370.8-411.89 亿元。而滨海新区各种类型金融企业的协同效应和可能发生的股权变更均存在巨大的投资机会。
金融资产已经成为公司主要盈利来源。我们根据公司参股金融企业的性质、股权的流通性,估算其权益价值为125.97 亿元-144.03 亿元。
公司土地一级开发业务有可能取得突破。泰达控股取得了天津滨海新区海滨休闲旅游区的一级土地开发权,总规划面积约150 平方公里。
从滨海新区以往的土地一级开发经验看,该项目盈利空间可达到百亿元左右。
公司控股51%的南京新城是轻资产发展模式的区域开发商,其负责的托乐嘉项目由于地价成本相对比较稳定,因此将在地价上涨中受益。同时,其控股55%的扬州泰达负责广陵新城区域开发,总规划面积约22.5 平方公里,2007 年上半年该项目已经全面启动。
公司其他主业07 年为最低谷时期。其中:垃圾发电业务08 年后产能提升90%;保暖材料08 年产能扩张翻倍;费用负担由于资产出售、坏账准备增加、资产负债率上升等因素在07 年达到高峰。
预计公司07 年、08 年和09 年每股收益分别为0.21 元、0.45 元和0.62元,我们对公司各业务进行分块估值,再加以汇总,最终测算公司合理估值水平为20.3 元-24.27 元。考虑到公司未来在金融综合经营平台和一级土地开发方面的前景,给予“推荐”的投资评级。