投资要点

事件：公司发布2026 年前三季度业绩预告，基本符合我们预期2026 年10 月13 日，公司披露2026 年前三季度业绩预告。公司预计2026Q1-3 实现归母净利润29～31 亿元，同比+219%～+241%，中值30 亿元，同比+230%；预计实现扣非归母净利润29～31 亿元，同比+271%～+297%，中值30 亿元，同比+284%。根据业绩预告及公司半年报实际财务数据推算，预计2026Q3 实现归母净利润8.24～10.24 亿元，同比+127%～+182%，中值9.24 亿元，同比+155%；预计实现扣非归母净利润8.47～10.47亿元，同比+185%～+253%，中值9.47 亿元，同比+219%。

钨价短期回调承压，期待补库带动价格回升+金洲业绩兑现2026 年6 月以来钨价持续回调，主要系硬质合金与刀具等下游需求平淡，补库意愿较弱，钨价进入弱势整理区间。截至2026 年10 月13 日，黑钨精矿价格回调至33 万元/吨，钨粉价格回调至800 元/千克。公司精矿与粉末业务与钨价关联度较高，期待年底刀具下游补库带来的价格弹性。

金洲精工为国产PCB 钻针龙头企业，高长径比钻针能力行业领先，已绑定众多AI PCB 头部客户。展望后续，伴随Rubin PCB 爬坡，以及RubinUltra 交换托盘材料升级，高长径比钻针与金刚石涂层钻针需求有望持续提升，带动公司产品结构持续优化并提升利润率水平，持续兑现业绩。

平台化能力持续提升，全钨产业链巩固成本壁垒公司作为中国五矿集团钨产业核心平台，依托持续资本整合搭建完整一体化产业链。2024 年12 月公司完成柿竹园有色100%股权并表，2025 年现金收购远景钨业近100%股权，后续有望逐步注入新田岭、瑶岗仙、香炉山三大钨矿剩余资产。公司从上游钨矿到下游硬质合金制品产业链一体化能力持续提升，成本与技术壁垒将持续巩固。

盈利预测与投资评级：考虑到钨价短期承压，我们审慎下调公司2026-2027 年归母净利润预测分别为42（原值51）/51（原值54）亿元，上调2028 年归母净利润预测为62（原值58）亿元，对应动态PE 分别为26/21/18x，考虑公司后续资产注入以及金洲精工产业地位，维持“买入”评级。

风险提示：钨价波动风险；PCB钻针需求不及预期；宏观经济风险。