生长激素龙头加大研发投入,打造多元增长新动能公司深耕儿童成长领域,打造生长激素短效、长效,粉剂、水剂丰富产品组合,构建生长激素显著竞争优势,驱动业绩快速增长,2016-2023 年公司营业收入和归母净利润复合增长率达到26%、38%,市场占有率位居行业首位。2020 年以来公司持续加大研发投入,打造多元增长新动能,业务领域由儿科和女性健康拓展至成人内分泌、皮科医美、肿瘤,构建五大业务板块。2024 年公司研发投入达到26.9 亿元,营业收入占比为19.97%。 2020-2024 年研发投入复合增长率达到41%,持续研发投入有望推动公司开启“新一轮创业”高质量发展。

创新产品步入上市商业化阶段,开启新增长 创新药方面,伏欣奇拜单抗粉剂和水剂均处于注册申请阶段,其中粉剂预计2025 年有望获批上市。创新中药小儿黄金止咳颗粒已于2025 年1 月获批上市,进入商业化阶段。创新剂型产品方面,长效生长激素获批特发性身材矮小适应症、新一代水溶性黄体酮制剂获批上市,注射用醋酸曲普瑞林微球、亮丙瑞林注射乳剂、重组人促卵泡激素-CTP 融合蛋白注射液处于注册申请阶段。商业化产品管线持续丰富,助力公司开启新增长。

投资建议 作为儿童成长领域龙头企业,公司通过构建优势产品管线,依托商业团队深耕细作,持续推动生长激素市场规模快速扩容,成功打造了行业领先的品牌影响力。受到公司加大研发投入及销售团队建设,短期业绩有所波动,从中长期维度来看,公司生长激素领域品牌优势以及创新管线持续丰富,保障公司更加稳健和可持续发展。我们预计2025-2027 年营收同比增速分别为0.6%、5.6%和6.8%,归母净利润为23.4、25.3 和28.0 亿元,同比增速分别为-9.5%、8.3%和10.5%,EPS 分别为5.7、6.2 和6.9 元。 当前股价对应2025-2027 PE 分别为16.0、14.8 和13.4 倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。

风险提示 创新药管线研发推进、临床数据及商业化低于预期风险;集采政策收紧风险; 消费市场恢复不及预期风险; 竞争格局加剧导致产品价格降幅过大风险