摘要内容：公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年公司实现营业收入134.66 亿元（-7.55%）；实现归母净利润25.83 亿元（-43.01%）；2025Q1公司实现营业收入29.97 亿元（-5.66%），实现归母净利润4.73 亿元（-44.95%）。公司处于关键转型期，短期业绩承压。

金赛药业营收企稳，利润端短期承压。2024 年子公司金赛药业实现收入106.71 亿元（-3.73%）；实现归母净利润26.78 亿元（-40.67%）；25Q1 金赛药业实现收入26.17 亿元（+5.94%），实现归母净利润5.35 亿元（-38.31%）。随着金赛药业长效产品及相关新产品收入提升，2024 年生长激素长效剂型收入占生长激素产品比例提升至约32%、25Q1 进一步提升至约35%。其他产品方面，促滤泡激素产品收入相对平稳；营养品2024 年收入增长近60%，相关器械、医美、肿瘤管线产品销售推广工作稳步推进。

金赛药业处于创新转型关键期，多款产品有望商业化落地。公司2024 年研发投入26.9 亿元（+11.2%），研发投入占营收比例提升至19.97%。截至2025Q1，金赛药业伏欣奇拜单抗、亮丙瑞林注射乳剂、重组人促卵泡激素CTP 融合蛋白注射液已提交上市申请；研发进度方面，金赛药业已有9 款新药进入临床阶段，包括GS1-144 片（用于绝经期血管舒缩症），GenSci120注射液（用于类风湿关节炎、成人系统性红斑狼疮、成人原发性干燥综合征、炎症性肠病），GenSci098 注射液（用于甲状腺相关眼病），GenSci122 片（用于高级别浆液性卵巢癌），GenSci128 片（用于携带TP53 Y220C 突变的局部晚期或转移性实体瘤）等。

盈利预测及估值：预计25-27 年公司归母净利润分别为25.5/27.5/30.1 亿元，同比增长-1.2%/7.8/9.3%，公司正处于创新研发转型关键阶段，期待后续多管线产品逐步放量增厚业绩，维持“增持”评级。

风险提示：存量品种集采降价风险，产品销售不及预期风险，市场竞争加剧风险，临床进度不及预期风险，海外业务拓展不及预期风险等。