事件：公司发布 2024年年报，实现营业收入 134.7亿元，同比下降 7.6%；实现归属于母公司股东净利润25.8 亿元，同比下降43.0%。公司发布2025 年一季报，实现营业收入30.0 亿元，同比下降5.7%；实现归属于母公司股东净利润4.7 亿元，同比下降45%。

金赛：利润短期承压，看好新品和海外放量。2024年子公司金赛药业实现收入106.7 亿元（-3.7%），归母净利润26.8 亿元（-40.7%）。利润端下滑主要受研发及管理费用增长、终止长效生长激素美国申报项目计提减值等因素影响。2024年，公司多款新品上市，包括重组人促卵泡激素注射液（金赛恒）、醋酸甲地孕酮口服混悬液（美适亚）等，有望在未来带来新增量。海外方面，公司加快推进国际市场生长激素等产品销售工作，成功在阿尔及利亚等国家实现市场突破，海外地区实现销售收入1 亿元，同比增长454%。

百克：水痘、鼻喷疫苗收入有所上升。2024 年子公司百克生物实现收入12.3亿元（-32.6%），归母净利润2.3 亿元（-53.7%），业绩下滑主要因子公司带状疱疹疫苗受民众认知度、接种意愿等因素影响，销售及使用数量减少，但水痘疫苗、鼻喷流感疫苗收入有所上升。

中成药业务稳健增长，地产板块有所下行。2024 年子公司华康药业实现收入7.6亿元（+8.5%），归母净利润0.5 亿元（+38.8%），业绩保持稳健增长，核心产品血栓心脉宁片、银花泌炎灵片优势明显，潜力品种疏清颗粒、清胃止痛微丸纳入医保后放量。2024 年子公司高新地产实现收入7.6 亿元（-17.2%），归母净利润0.2亿元（-80.1%），地产板块受市场下行影响，但公司积极去库存，推动君园项目整体出售，回笼现金。

盈利预测：预计2025-2027 年EPS 分别为7.56 元、8.30 元、9.10 元。

风险提示：产品销售下滑风险，研发进度不及预期风险，海外业务不及预期风险，房地产业务不及预期风险，资产减值计提风险。