事件：公司发布2023 年三季报，23Q3 实现营收106.8 亿元（+10.7%），实现归母净利润36.1 亿元（+4.3%），扣非净利润36.2 亿元（+5.4%）；23Q3，实现营收45.1 亿元（+18.3%），实现归母净利润14.5 亿元（+8.0%），扣非净利润14.5 亿元（+9.1%）。

业绩符合预期，静待新患恢复高增长。分核心子公司来看，1）金赛药业：

23 前三季度实现营收81.2 亿元（同比+3.8%），实现归母净利润35.2 亿元（同比+1.6%）。23Q3 实现营收29.8 亿元（同比+4.2%），归母净利润亿元（同比+3.8%）；2）百克生物：23 前三季度实现营收12.4 亿元（同比+43.5%），实现归母净利润3.3 亿元（同比+56.1%）。23Q3 实现营收6.8亿元（同比+60.7%），归母净利润2.2 亿元（同比+59.4%）；3）华康药业：

23 年前三季度实现营收5.2 亿元，归母净利润0.3 亿元；4）高新地产：

23 前三季度实现营收7.8 亿元，实现归母净利润0.8 亿元。公司23 年前三季度毛利率和净利率分别为84.9%和35.4%，营业成本同比增加5.3 亿元，增长49.4%，主要系下属地产公司结算增加以及下属制药业公司工艺变更支出增加所致。公司23 年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为26.4%、5.3%、10.9%和-0.8%。

多业务布局，看好公司研发创新管线陆续兑现。公司成为集生物技术制药、基因概念、化学制药和中成药于一身的综合类集团化企业。分业务领域来看，1）成人内分泌领域：长效生长激素预计2025 年完成，2027 年上市，在研新一代长效产品预计在24 年底启动美国临床，逐步构建以长效生长激素为主，围绕增肌减脂等方向的管线布局；2）胃癌治疗领域：公司积极推动金妥昔单抗注射液的研发，产品有望25 年后能成为全球唯一的二线胃癌治疗用药；3）痛风治疗及预防领域：公司注射用金纳单抗的研发顺利推进，未来有望成为治疗痛风性关节炎的首选用药和预防性用药；4）医美领域：公司以皮肤健康领域的新药开发为主，辅助补充有独特竞争壁垒的玻尿酸、胶原蛋白、塑形、增肌减脂等相关产品，以期形成产品组合；5）其他业务领域：麻醉领域前期引进复方利多卡因产品，减肥领域胃占容成功获批上市，现阶段推广进展良好。

盈利预测及投资建议。我们预计23-25 年公司业绩分别为47.7/57.9/71.6亿元，同比增长15.1%/21.5%/23.6%，对应PE 分别为11/9/7 倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险；产品销售不及预期的风险；相关政策风险。