公司发布2023 年报。2023 年公司实现收入145.66 亿元（+15%，以下均为同比口径）、归母净利润45.32 亿元（+9%）、扣非归母净利润45.16 亿元（+10%）。其中，23Q4 实现收入38.84 亿元（+30%）、归母净利润9.20 亿元（+36%）、扣非归母净利润8.99 亿元（+31%），业绩符合预期。

长效生长激素占比稳步提升，百克带状疱疹快速放量。分业务来看，金赛药业全年实现收入110.84 亿元（+8%）、净利润45.14 亿元（+7%），公司持续推进市场对长效生长激素优效和安全性接受程度，推动长效生长激素占比持续提升；百克生物实现收入18.25 亿元（+70%）、净利润5.01 亿元（+176%），主要由新产品带状疱疹疫苗的快速放量驱动；华康药业实现收入7.03 亿元（+7%）、净利润0.37 亿元（+18%）；高新地产实现收入9.15 亿元（+14%）、净利润0.74 亿元（+16%）。

坚持差异化产品战略，研发管线持续丰富。根据公司2023 年年报，公司重点在研项目包括长效生长激素（国内成人适应症和美国III 期临床试验）、注射用金纳单抗（急性痛风性关节炎适应症处于III 期）、选择性雄激素受体调节剂（EG017 片用于压力性尿失禁、EG017 软膏用于干眼症等适应症处于II 期临床）、水溶性黄体酮注射液（处于ANDA 申报阶段）、注射用长效黄体酮周制剂（已获批临床试验）等。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为12.57、14.28、16.07 元/股。考虑到公司长效生长激素产品收入占比不断提升，叠加百克带状疱疹有望加速放量，给予公司2024 年15 倍PE，对应合理价值188.52 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。药品集采降价风险；生长激素市场竞争加剧风险；新产品上市后销售不及预期风险；在研产品进度不达预期等。