事件：公司发布2023 年年报，报告期内公司实现营收145.66亿元，同比增长15.35%；实现归母净利润45.32 亿元，同比增长9.47%；实现扣非归母净利润45.15 亿元，同比增长9.63%。

长效生长激素份额持续提升，非儿科业务多元化持续推进。2023年子公司金赛药业实现收入110.84 亿元，同比增长8.48%；单季度来看，23Q4 实现收入29.66 亿元，同比增长23.74%。公司生长激素核心业务业绩稳定增长，据公司投资者关系活动记录表披露，目前长效生长激素占比已提升至29%左右（22 年约23%），粉针占比11%左右，水针占比59%左右。此外，公司在女性健康、成人内分泌、皮科医美、肿瘤等领域持续多元化拓展，2023 年非儿科核心业务相关产品收入占金赛药业整体收入已接近10%。

研发投入加大，创新药布局即将进入兑现阶段。报告期内，公司研发投入24.2 亿元，同比增长45.46%。目前公司创新药管线中已有3 个产品进入3 期临床：IL-1β 单抗金纳单抗已完成急性痛风性关节炎3 期临床主要研究部分；亮丙瑞林注射乳剂已经完成晚期前列腺癌3 期临床末例入组，儿童中枢性性早熟3 期临床已完成首例患者入组；VEGFR2 单抗金妥昔单抗晚期胃或胃食管结合部腺癌3 期临床试验正在患者入组中。此外，公司还有多个创新药在1、2 期临床阶段，包括选择性雄激素受体调节剂EG017片、EG017 软膏、NK3R 小分子拮抗剂GS1-144 片、重组人促卵泡激素-CTP 融合蛋白注射液、水溶性黄体酮注射液、长效黄体酮周制剂注射用GenSci125、全人源抗破伤风毒素单克隆抗体A82/B86注射液组合制剂等，未来创新药研发管线较为丰富。

投资建议：我们预计公司2024 年-2026 年的收入增速分别为11.9%、9.4%、6.4%，净利润增速分别为13.6%、10.4%、10.5%，对应EPS 分别为12.73 元、14.05 元、15.53 元，对应PE 分别为10.1 倍、9.2 倍、8.3 倍；我们给予公司2024 年15 倍PE，对应6 个月目标价190.77 元，维持买入-A 的投资评级。

风险提示：生长激素市场竞争加剧的风险，生长激素集采的风险，临床试验进度不及预期的风险，临床试验失败的风险，疫情影响不确定的风险。