爱建之火，带来信托霸主价值重估。近期资本市场上关于爱建集团的抢权之战如火如荼，核心在于子公司爱建信托的控制权归属。华豚企业明确表示主要看好爱建信托牌照价值。信托牌照在主要金融子领域（银、证、保、信托、租赁）中最为稀缺，并且长期没有新增，存量牌照价值逐渐凸显。中融信托作为行业长期霸主，其价值将在爱建集团抢权战下逐步被市场重估。

信托行业里子、面子趋势向好。（1）地产资金水位持续下降，直融闸门紧闭，间接融资收紧，信托接力拖底，17年行业收入拐点板上钉钉；（2）3月新增信托贷款3112亿，同/环比增3.25/ 1.93 倍；3月新成立信托产品规模1291亿，同/环比增23%/ 149%，双双刷新阶段新高；（3）16Q4 信托/基子/券商资管增量规模2.05/-0.5/1.81万亿，17M3 新增信托贷款首次压制委托贷款，信托成为通道较量的最大赢家，通道收缩预期加强，信托受益挤出效应。

转型龙头掘金信托大时代。中融信托16年各项指标名列前茅，68亿营收行业第一；26亿归母净利第五。16年底信托资产6830亿，信托回报率0.85%，是行业0.49%的近两倍。中融信托持续优化业务结构，同时深耕行业多年，具备央企背景、市场化激励机制、提前布局转型等竞争优势，17年有望涅槃重生。我们预计17Q1 信托贡献1.25亿归母净利润，同比大增50%有余。

国机恒天重组，借势国企改革。16年底公司实际控制人恒天与国机签署重组协议，将无偿划转国机集团。重组成功后公司作为旗下唯一金融上市平台，充分享受大股东资源调动、协同优势，优质金融资产注入、整合预期提升。

维持公司强烈推荐评级。基于：1）爱建抢权战激活信托行业投资热情；2）行业收入、规模趋势向上，中融信托转型龙头，业绩改善拭目以待；3）乘风国企改革，资产整合预期渐强；3）剥离汽车业务，轻装上阵。由于公司优化结构，持续处置亏损业务（汽车、部分纺机业务），负担边际改善，上调公司17年归母净利至7.4亿，采用分部估值法给予公司17年市值207亿，对应目标价29元，向上空间37%，对应公司整体28 倍17年PE 估值。

风险提示：国企改革进度低于预期