投资要点：

汽车业务剥离，聚焦金融思路清晰 经纬纺机前身是原经纬纺织机械厂，是国内纺机制造业的龙头企业。公司09 年涉足汽车，2010 年质买中融信托36%的股权形成纺织机械、金融信托及商用汽车三类业务。为解决公司不中国恒天同业竞争问题，仍2017 年起公司全部汽车业务进入中国恒天。此项交易对公司17 年合并报表归母净利润提升2.5 亿元左右（1.5 亿的投资收益加上16 年汽车板块亏损1 个亿）。更进一步，我们认为此举表明公司对聚焦金融路线的决心，公司另一块纺机业务长期以来对公司的盈利能力形成拖累，未来有望比照汽车板块处理。

搭乘央企航母，金融平台战略地位凸显。2016 年11 月10 日公司控股股东中国恒天不中国机械工业集团有限公司签署了重组协议。按照该协议，中国恒天整体产权将无偿划转进入国机集团。目前该协议离正式实施仅差国资委批准，重组后公司实际控制人可能由中国恒天发为国机集团。国机集团是中国机械工业规模最大、覆盖面最广、业务链最完善、研发能力最强的大型中央企业集团。主营业务包括机械装备研发不制造、工程承包、贸易不服务、金融不投资四大主业，集团17 年实现营收2148 亿元，利润总额达87 亿元。如果重组成功，经纬纺机有望成为国机旗下唯一金融上市平台，凸显战略地位。

中融信托转型渐入佳境，创新优势缓冲监管趋严 公司主要盈利贡献来自中融信托，目前市场上对信托行业关注的重点一是担忧投向房地产规模受限。二是担忧银信合作受阻，同业业务受阻。我们认为中融信托主动管理能力及创新能力优势有望起到缓冲作用，使得中融信托受监管负面影响较小。中融信托于１4 年开始便有意压缩房地产业务，投向房地产比例仍13 年的11.09%降至16年的5.44%。另一方面自身仍传统的融资角色向资产管理、私募投行、财富管理等角色转换，体现为公司收入的多元化对信托手续费的依赖降低。

投资建议：公司多元化金融转型成效，公司对房地产领域的低倚赖性将使得公司相比同行而言更加适应于目前的严监管环境。此外公司持有第三方财富管理龙头恒天财富20%的股权，未来将受益于居民财富积累，老龄化带来的财富管理需求等因素将持续刺激中国资产管理市场规模增长。

我们采用分部估值法得到公司总市值190.56 亿元，对应目标价27.06 元。预计公司17 至19 年EPS 分别为1.23、1.39、1.57 元，目标价对应PE 分别为22.00、19.47、17.24 倍。给不强烈推荐评级。

风险提示：监管风险（政策层去通道对公司信托业务不利影响、政策层进行房地产调控对公司信托业务不利影响）、国机集团重组失败风险、宏观环境下行风险、经营环境恶化、坏败爆发风险。