7月销售超市场预期，也超过我们的想象，主要是2 个原因：限购影响有一定滞后反应以及6 月冲量带来的连锁效应；另外也与开发商对后市判断不明，抢先开盘有关。

市场有两大问题成为近期地产股突围的关键因素：降价过程中成交量如何保持稳定；外围经济环境不佳，国内政策走向。本轮降价趋势是缓慢渐进过程，特别是通胀预期并未完全散去的前提下，成交很难出现因担心未来价格调整的快速萎缩，我们已经进入了一场持久战。而外围经济环境堪忧，只是为政策趋稳带来充分条件，是否必要仍需观察。实际上，地产股的估值修复行情与楼市基本面正相关，本次突围时间可考虑稍长。

上月我们讲到了地产+X 公司的风险，与之相反的是市场令人兴奋的上涨幅度，这让我们想起了当年对城投类企业的狂热和年初所谓保障房概念股的追逐。地产+X，特别是新增矿业为主业的公司意图非常明确，基本上目标直指大小非减持。如果产业资本选择新投资方向，目的是为了退出的话，我想机会可能是越来越狭小局促。当然回归基本面需要时间，城投类公司经历3 年打回原形，这次需要多久，我们静待结果。

7月份四大城市总体呈量涨价跌：北京期房成交环比上升14.72%，同比增长59.32%，均价回升5.11%，上海一手住宅成交环比回升10.74%，同比增长16.28%，均价环比下降1.06%，广州成交环比下降23.02%，同比上涨27.90%，均价1.13 万元/平方米，环比下降2.44%，深圳迎来年内高点，成交增幅25.42%，同比上升136.73%，均价上升15.91%。

相对于一线城市实际房价明显下挫，二线城市较为平稳，成交表现趋同，传统淡季未出现太大起伏，下一步变化有望随着旺季以及价格调整来临。

7 月土地市场供给加大力度，但是有效需求却有所萎缩。跟踪城市中宅地市场虽环比降温，但是供给推动下仍处于今年来的高位。低容积率出让地块比例上升背景下，半数城市整体楼面价有所下降，供需力量的变化对于价格的影响已经显现，“土地国五条”将推动这一趋势。

本月继续维持上月配置思路，品种仍为进攻类型，权重没有进行调整。

想强调的是，我们组合从未配置拉净值的公司，所有品种都有报告和数据支持，强烈建议关注思路。