报告要点

本轮地产股反弹，我们认为的核心逻辑在于银行信贷总量同比明显增长的预期，该预期度过了春节将直接面临考验；与此同时，大家最为关心的问题开始转向即将到付的信托产品上，是否出现兑付风险将成为本轮地产股反弹中一个重要时间点。

在多种周期类品种中，如何判断地产股所处的位置尤为重要。部分投资者认为如果政策全面放松下，可直接配置地产相关品种，如水泥股等；

而行业逐步复苏的情况则最有利于地产股本身的反弹行情演绎；对于周期中价格反映相对滞后的煤炭等行业，过分关注恐怕为时过早。

12 月四大城市均现回暖。北京期房签约面积约103.24 万平米，环比上升80.52%，同比下降29.21%，上海一手住宅签约量约111.21 万平米，环比上升16.83%，同比下降39.22%，广州一手住宅成交61.19 万平米，环比上涨17.72%，同比下降20.37%，深圳一手住宅成交面积28.45 万平米，环比大升93.27%，同比下降25.89%。成交均价1.63 万元/平米，环比下降3.84%，12 月二线城市成交情况整体回暖，但与一线城市稳中有升不同的是，相比2011 年前10 个月，价格的继续松动并没有将二线成交量从底部托起。2012 新年伊始，政策面暂未出现松动迹象，但仍有如下几方面的合理化调整：首先是针对首套房略有放松的信贷政策，其次即京、汉、鹭普通住宅标准的调整，对于刚需市场都产生明显推动作用；最后是40 个城市住房信息联网工作的提速，按照住建部规定，将于年中完成。信息联网将为房产税扩大试点铺路，也让市场对于限购这一非常行政手段退出的预期越发浓烈。

12 月住宅土地市场整体有所回暖，但仍处于低位徘徊状态。各个城市宅地出让量涨跌互现。在跟踪的九大城市中，上海、南京和杭州宅地出让量大幅下滑，西安和厦门的宅地出让量均有回升，而北京、重庆与武汉则迎来年内高峰。

一年的坚持，让我们的组合回报相对不错，以10 年12 月31 日为基期，至年底大盘下挫了21.03%，房地产板块下跌20.83%，但我们的组合则有3.8%的正收益。期待2012 年能延续这样良好的势头，更加贴近投资，为正回报努力。