投资建议

我们下调目标价18%至18 元人民币（28 倍2017 年市盈率，1.9倍2017 年市净率）。下调金鸿能源评级由“推荐”至“中性”。

理由

第二季度业绩低于预期。公司上半年营业收入同比下降4%至11亿元人民币，归母净利润同比下降8%至1.3 亿元，合每股0.27元。第二季度营业收入同比下降22%，至4.8 亿元，归母净利润仅约为4,770 万元，同比下降30%，低于我们此前预期。

成本控制及运营资本。第二季度收入下滑的同时，公司销售费用却同比增长17%至1,170 万元。自2014 年以来，公司多次计提由坏账导致的资产减值损失，截至第二季度末，已累计产生2,740万元坏账损失。另一方面，应收账款余额自2015 年底连续两个季度上升，应收账款周转天数由去年末的43 天上升至62 天。

外延式扩张进度暂时放缓。由于此前终止收购滁州市金达石油有限公司，根据交易所相关规定，金鸿能源在今年10 月中旬以前不得再进行重大资产重组。

盈利预测与估值

考虑公司上半年业绩低于预期，且外延式扩张放缓，下调2016/17 年每股盈利预测35%/40%，至0.57 元/0.65 元。

下调目标价18%至18 元人民币，对应28 倍2017 年市盈率，及1.9 倍2017 年市净率。下调评级由“推荐”至“中性”。

风险

天然气需求疲弱，管输费下调，非居民天然气门站价格上涨，外延式扩张进一步放缓，未来或有的股权融资可能摊薄现有股东权益。