本期焦点

近日港股油服公司股价回升明显。本周，港股主要油田服务，装备及海洋工程类公司股价涨幅明显，包括中海油服、安东油服、宏华集团、海隆控股等公司股价本周平均涨幅均在11~37%左右，而其他国际可比公司本周涨幅则大多在6%以内。值得关注的是，港股油服类股票本周累计换手率大多在2~5%，仅中海油服及安东油服换手率分别达到10%和14%。而国际可比公司则差异更加显著，部分公司如Transocean，Noble，Seadrill 等本周累计换手率高达21~31%，而三大油服巨头斯伦贝谢，贝克休斯以及哈里伯顿的累计换手率则仅在4~5%。显然，国际投资者目前对油价乃至油服行业未来走向，分歧较大。港股油气相关企业股票近期表现，可能并不充分反映国际市场全貌。

展望

去库存尚未实现，减产何时发生仍不确定。根据IEA 数据，7 月份，OECD 国家石油库存达到31 亿桶，再创历史新高。OPEC 于9月28 日宣布，该组织将把产量由目前的3,324 万桶/天，缩减至3,250~3,300 万桶/天，即减产24~74 万桶/天。具体减产额的分配，将在11 月底的首脑会议上宣布。但是彭博资讯的调查显示，9 月份OPEC 的原油产量可能已经攀升至3,375 万桶/天，而路透社的调查也显示，该数字可能达到3,360 万桶/天。同时，伊朗以及利比亚等国可能继续坚持提升产量，也加大了OPEC 如期实现减产目标的不确定性。

IEA 对于全球石油市场供需关系的预测发生扭转。过去三个月，IEA 对于2H16 到1H17 的全球石油供需平衡关系的预测，发生了显著变化。在7 月及8 月的月度报告中，IEA 预计全球石油市场的过剩库存将在2016 年下半年完全消化，市场供应甚至可能面临短缺。而在9 月份的报告中，IEA 则预计去库存的过程可能将延长至2017 上半年，供应短缺的出现可能推迟至2017 下半年。

全球油气资本支出趋势判断分歧明显。近日，BMI Research 判断明年全球油公司资本开支有望回升2.5%，至2018 年达到14%的增速。北美、亚洲与俄罗斯明年将加大投资力度，弥补国际一体化大油公司低迷的支出意愿。其中，北美页岩油气商将成为主要增量贡献者。然而，IEA 不久前则表示，2016 年全球油气资本支出可能超预期下降24%至4,500 亿美元，明年也看不到任何改善的迹象，行业整体将继续节约成本、削减费用。

投资建议

建议关注经营现金流稳健和股息收益率预期较高的公司。

风险

能源产品需求放缓；改革政策力度、时间点低于预期、汇率。