本期焦点

中石油冬季调峰气价开始推进。近日，中石油华北销售公司以及西气东输销售公司，已经分别发出价格调整通知及确认函，拟将覆盖区域非居民天然气门站价格调涨10%~15%左右，即0.2~0.3元/立方米（含税）。调价有效期大多为2016 年11 月20 日至2017年3 月中下旬。我们估计，由于各地城市燃气分销商对于门站价格调整的敏感度以及议价能力不同，调价的落实进度可能存在差异。目前，如山西、广西、深圳及河南部分地区已经以新价格进行结算，而京津冀、山东、安徽等地的价格协商可能仍在进行。

而此次陕西及浙江的非居民门站价格则可能不进行调整。中石化及中海油目前尚未跟进对非居民门站价格的调整。

上海石油天然气交易中心11 月26 日起转入正式运行。11 月17日开始，中石油已在交易中心实现数笔冬季保供可调配气量的线上挂牌和成交。从交易信息来看，最终成交价格，几乎均与各地调价方案中制定的价格完全一致。我们认为，随着天然气调峰价格机制的逐渐成熟，和市场初步开放，未来供需双方通过交易平台进行的线上交易，可能进一步起到价格发现和指引的作用。

地方物价部门开始关注非居民天然气的终端顺价。目前，部分开始执行调峰气价的地区，如山西及广西，已经由物价部门出台通知，允许城市燃气企业足额顺价。而其他地区的顺价情况，可能仍需等待最终调价方案的确认和落实。我们估计，本次调价对于全国性城市燃气分销商的利润影响可能有限。

展望

权威机构对于2017 年全球石油市场供需预测的共识和分歧。根据各机构11 月发布的报告，需求侧的预测分歧主要在于美国。EIA认为2017 年美国石油需求同比增速将由今年的0.5%升至1.3%；而IEA 的该预测仅0.3%，与今年基本持平。另一方面，亚洲将继续成为需求增长的主要来源仍是各机构的共识。供应侧的最大分歧也集中在美国，EIA 预计美国明年将实现19 万桶/天的产量增长，而IEA 和OPEC 均认为美国将继续减产。加拿大和俄罗斯在2017 年将显著增产已成共识。OPEC 将于11 月30 日举行的成员国会议上宣布减产的具体执行方案，但目前，减产额度如何分配仍存在较大不确定性。伊朗也尚未明确是否将参与减产计划。

投资建议

建议关注经营现金流稳健和股息收益率预期较高的公司。

风险

能源产品需求放缓、改革政策力度及时间点低于预期、汇率。