具备长输能力的全国性城市燃气公司，受益京津冀煤改气。公司是一家专注天然气开发运用和环保工程的综合性企业，已发展成为上中下游一体、跨区域运营的城市燃气运营商。公司天然气长输管线主要分布在湖南、河北和山东，服务40多个市县。截至2016年底，公司管线建设总里程达6934公里，长输管线长度884公里，设计供气能力约35亿立方米/年。京津冀区域是公司重点布局区域，应张线等多条长输管线分布京津冀及周边，在张家口、衡水等城市拥有特许经营权。未来公司将持续受益京津冀地区“煤改气”的推进及天然气需求的快速增长。

环保业务受益非电提标，有望扭亏为盈。依托全资子公司正实同创，公司开展电力、钢铁、建材等工业领域的脱硫脱硝除尘改造服务，其业务遍及全国20个省市，已完成100多个工程。正实同创技术研发实力雄厚，与中科院过程所等国内知名科研院所建立了深度合作关系，先后承担了“烧结烟气半干法脱硫成套化技术与设备”等多项国家863项目。近年来正实同创与中科院过程所联合申请了 14 项国家专利，相关脱硫脱硝技术在2017年年初还获得美国专利授权。受订单下滑等因素影响，正实同创2017上半年处于亏损状态，我们判断，随着钢铁行业等非电工业领域大气排放提标工作的启动，公司环保业务有望迎来拐点，2018年环保业务有望扭亏为盈。

天然气消费潜力大，“煤改气”短期增量大。天然气是稳定、经济的清洁能源，提高天然气消费占比是我国的基本国策，近年我国天然气消费量呈现快速增长态势。2017年我国天然气消费量2394亿方，同比增长15%。根据天然气发展十三五规划，到2020年我国天然气管道一次输送能力将达到4000亿立方米，综合保供能力将达到3600亿立方米，为我国天然气需求的快速增长提供有力支撑。散煤（尤其是取暖季）是雾霾的重要污染源之一，京津冀地区近年大力推动清洁取暖工作，按照十部委联合发布的“清洁取暖规划”，到2021年北方地区“煤改气”户数1200万户，我们测算对应天然气接驳费市场空间360亿元，天然气需求168亿方/年。

“非电”排放提标启动在即，钢铁行业市场空间600亿。2017年6月15日，环保部发布《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20项国家污染物排放标准修改单（征求意见稿）。拟对钢铁、冶金、水泥、玻璃、陶瓷等行业的大气排放标准进行修订。非电行业大气排放的提标改造将带来千亿以上的环保投资。以钢铁行业为例，目前全国现有烧结机约900台，烧结机面积11.6万平方米、提标投资额50万元/平方米测算，市场空间近600亿，年运营费用180亿左右。

盈利预测与估值：预计公司2017~2019年EPS分别为0.49、0.70、0.84元，对应分别为24、17、14倍，公司环保及燃气业务向好，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1、天然气消费需求不及预期；2、非电领域提标不及预期。