营收、净利平稳增长

2021 年上半年，公司实现营业收入299 亿元，同比增长24.1%；归母净利润19.9 亿元，同比增长17.1%，我们对公司继续达成引战泰康的业绩承诺和员工持股计划的业绩考核要求寄予乐观期望。公司毛利率承压，但受益于投资收益提升和减值损失收窄，归母净利率仍提升。

销售节奏稳定，拿地趋于谨慎

2021 年上半年，公司实现销售金额1013 亿元，同比上升12.6%，已完成年度销售目标的46%；实现销售面积628 万㎡，同比下降13.7%；销售均价为1.6 万元/㎡，同比提升30%。

2021 年上半年，公司以权益对价124 亿元新增权益土储429 万㎡，较上年同期分别下降62%和48%。截至2021 年6 月末，公司拥有总土储建面4371 万㎡，其中一二线城市可售货值占比76%，平均楼板价为4119 元/平方米，地货比降至26%，留足盈利空间。

有息负债规模持续收缩，资金状况保持良好

截至2021 年6 月末，有息负债规模953 亿元，较上年末下降10%，其中非银融资占比22%，稳定在较低水平，负债结构良好。公司净负债率进一步降至94%，监管口径现金短债比为1.03，剔除预收的资产负债率为78.8%继续踩线，维持“黄档”。融资成本小幅提升至7.48%。

2021 年上半年，全口径回款856 亿元，平均回款率85%，实现经营性净现金流入79.93 亿元，继续为正。

业绩稳增长，拿地趋谨慎，维持“买入”评级公司业绩稳增长，拿地趋谨慎，预计公司2021、2022 年的归母净利分别为63、75 亿元，对应EPS 为1.52、1.82 元，对应最新股价的PE 为2.9、2.4 倍，维持“买入”评级。

风险

公司开发物业销售、结算不及预期或毛利率持续下行。