投资业务：专注半导体领域，未来1-2 年有望进入集中兑现期。截至2025年10 月，公司股权投资业务累计投资额超19 亿，投资项目达29 个，其中半导体企业20 个，占比69%。2021 年7 月，公司以2 亿元投资国产DRAM 龙头企业长鑫科技；2025 年10 月，长鑫科技IPO 辅导备案验收完成。长鑫科技早在2024 年3 月融资时估值已达1400 亿元。公司投资时间早、金额大、估值低，叠加存储行业高景气，预计长鑫上市后将获得较高投资收益。截至2025 年10 月，公司初始投资金额累计超过60%的项目都已经在上市途中或者已经上市，尤其是投资金额过亿的重点项目，100%已经开启资本化之路。

复盘历史，公司半导体投资始于其核心基地安徽，当地半导体产业良好的发展势头+地方资源赋能+自身充足的在手现金流为公司投资提供了较好的先天条件。公司布局半导体领域并非直接投资，而是采用以全资子公司作为LP出资，与兰璞创投这一专业机构进行合作的方式进行，确保投资的专业度。

水泥主业：区位优、盈利高、现金流好，持续赋能股权投资。公司水泥业务主要布局在经济较为发达的长三角区域。对比同行，公司水泥吨成本、吨盈利表现优异。2025 年H1，公司水泥熟料吨成本为154.49 元/吨，领先同业；吨毛利为66.47 元，跟海螺水泥（69.77 元）接近。公司现金流状况良好，2015 年以来，公司经营性现金流净额持续为正，2019 年曾达到30 亿以上的高位；2025 年H1，经营性现金流净额为4.76 亿元，同比增长23.99%。

高分红+多次激励，重视员工和股东回报。公司历年分红慷慨，2025 年4 月，公司发布《股东分红回报规划（2024 年-2026 年）》，其中提到，2024-2026年每年现金分红原则上不低于当年归母净利润的35%，同时每年现金分红金额原则上不低于4 亿（2024 年实际分红6 亿）。公司先后于2019 年、2021年、2024 年发布过三次员工持股计划，主要激励管理层及其他核心员工。

行业盈利探底，关注价格回暖及供给侧积极变化。2025 年Q3 水泥价格已降至近五年最低点。根据数字水泥网，2025 年Q3，全国高标水泥均价为344.33元/吨，环比下降32.47 元/吨，同比下降40.09 元/吨。价跌本升背景下，预计当前龙头盈利已处于安全线以下，中小企业亏损面或将扩大。短期看，盈利低位叠加企业较强复价意愿，水泥价格有望探底回升。中期看，查超产等政策切合行业痛点，供需格局有望迎来实质性改善。

盈利预测与投资评级：预计25-27 年公司实现营业收入分别为49.41、49.74、51.57 亿元，分别同比-9%、+1%、+4%，实现归母净利润分别为7.54、9.02、9.98 亿元，分别同比+20%、+20%、+11%，当前股价对应25-27 年PE分别为14/12/10X，公司半导体投资成果斐然，初始投资金额累计超过60%的项目都已经在上市途中或者已经上市，未来1-2 年有望迎来集中兑现期。

水泥主业具备区位优、盈利高两大特点，短期有望受益水泥价格探底回升，中期受益于供给端的积极变化。此外，公司采用固定分红模式，股息率具备吸引力，首次覆盖，给予“强烈推荐”的投资评级。

风险提示：需求持续下滑、投资业务拓展不及预期、政策落地不及预期、市场竞争加剧等。