业绩简评

2026年10月29日，上峰材料发布2026年三李报，2026年前三季度实现营收29.52亿元，同比-17.97%：归母净利润33.12亿元，同比+527.26%。其中，单三季度实现营收11.13亿元，同比-16.04%：

归母净利润19.48亿元，同比+592.86%，大幅增长主要来自股权投资公允价值变动收益，占当期总净利润约94.56%。

经营分析

新经济股权投资业务步入收获期，底线分红政策继续实施。

（1）公司三季度投资收益实现33.3亿元，主要系通过基金间接投资的长科技上市贡献较多投资收益：公允价值变动损益转负主要系26Q3公司投资标的股价波动所致。同时，公司投资标的芯半导体于2026年10月上市，公司持股3542万股，预计投资收益将在四季度体现：

（2）截至三季报披露日，公司新增股权投资2.386亿元，全年规划维持约5亿元投资规模。同时，已投项目上市梯队清晰：上海超硅、江苏鑫华半导体已受理问询，全芯智造、芯耀辉、新锐光已备案辅导。

（3）封装基板业务积极技改扩产。公司旗下“关琪电路”技改项目启动建设、核心设备陆续到位。受目前规模较小、产能尚在爬坡、原材料价格上涨等因素影响，美琪电路合并入公司报表后（49月）累计实现营收2,550.01万元，累计亏损1，177.37万元。

（4）国内水泥销量逆势提升，骨料业务维持高毛利。①水泥业务，公司26Q3水泥及熟料实现销量552万吨，同比+5.5%，好于行业平均：价格方面，受需求承压影响，26Q1-Q3水泥/熟料单价同比17.3%/-16.8%：②骨料业务，公司26Q1-Q3累计销售砂石骨料780.42万吨，同比下降11.21%，砂石骨料业务维持较高毛利水平。

盈利预测、估值与评级

考虑到公司投资标的上市节奏、以及利润贡献占比较高，我们预计公司业绩表现具有高波动性，我们调整公司盈利预测、估计2026-2028年归母净利润分别为41.5、15.0、15.2亿元，同比增长551.15%、-63.8%、1.2%，当前股价对应PE为3.3、9.0、8.9倍，维持“买入”评级。

风险提示

水泥需求持续低迷风险：市场竞争加剧风险：政策执行不及预期风险：原材料价格波动风险：股权投资业务不及预期风险。