业绩简评

2025 年4 月22 日，公司发布24 年年报，24 年公司实现收入142.19亿元，同比+25.12%；实现归母净利润11.02 亿元，同比+40.72%。

全年业绩超市场预期。其中单Q4 实现收入43.8 亿元、同比+14.27%，归母净利润4.28 亿元，同比+52.46%。

经营分析

海外市场收入保持增长，24 年海外收入占比超过55%，带动整体业绩释放。根据公告，24 年公司海外收入为74.11 亿元（同比+26.08%），海外收入占比达到52.12%。从毛利率来看，24 年公司海外市场毛利率达到27.35%，同比+3.30pcts，海外市场已成为公司收入、利润的重要增长动力。

盈利能力持续提升，降本增效带动业绩增长。公司产品结构持续优化，2024 年公司整体毛利率达20.05%，同比+1.61pcts。整体规模效应显现，2024 年期间费用率为10.77%，同比-1.74pcts。

公司积极开展“质量、创新、降本”管理提升活动，降本控费成效显著。

回购提议彰显长期增长信心。公司董事长提议以自有或自筹资金通过集中竞价方式回购1.5-3 亿元，目标在未来合适时机用于股权激励、员工持股计划等，彰显管理层对公司长期业绩增长的信心。

资产质量向好，周转效率、ROE 水平明显。根据公告，24 年公司ROE（加权）为16.94%，同比+2.27pcts；从应收账款周转效率来看，24 年公司应收账款周转天数102.64 天，同比减少4.8 天；公司整体资产质量有所提升。

盈利预测、估值与评级

我们预计2024-2026 年公司营业收入为161.08/187.31/218.27 亿元，归母净利润为13.32/16.43/21.33 亿元，对应PE 为11/9/7X，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧风险、大马力产品销售不及预期、贸易摩擦及汇率波动风险、限售股解禁风险。