事件：10 月29 日晚，公司发布2026 年三季报。

投资要点

业绩符合预期，2026Q3 业绩同比增长20%，海外矿山领域产品驱动增长1）营收：2026 年前三季度营收124 亿元，同比增长18%。Q3 单季营收41 亿元，同比增长17%，环比下降5%。

2）业绩：2026 年前三季度归母净利润10.1 亿元，同比增长19%；Q3 单季归母净利润3.3 亿元，同比增长20%，环比下降5%。

3）盈利能力：2026 年前三季度毛利率22.3%，同比提升1.6pct；归母净利率8.2%，同比提升0.1pct。Q3 单季毛利率22.0%，同比提升0.5pct，环比下降1.8pct；归母净利率8.1%，同比提升0.2pct，环比提升0.1pct。

山东重工集团旗下低估值标的，海外矿山领域有望打开空间1）2026 年经营目标：预计营业收入161 亿元，同比增长10%；其中海外收入105 亿元，同比增长20%。

2）海外贡献主要利润来源：2026H1 公司国外收入、毛利占比达61%、79%，同比增长29%、40%。2026H1 非洲地区为公司出口最大的单一市场。

3）挖掘机有望打开空间：公司挖掘机业务依托推土机海外渠道及山东重工集团销售渠道端赋能，实现国内外挖机市场份额稳步提升。

4）大推新兴市场增长潜力大：非洲、东南亚、南美、中东、澳大利亚等市场矿产资源丰富，大马力推土机增长潜力大。大马力推土机出口有望提升公司盈利能力。

5）海外矿山领域打开空间：公司矿山领域产品组合包括大马力推土机、大挖及矿挖、矿用装载机、矿用平地机、刚性矿卡等。公司在海外矿山领域持续突破，有望打开公司增长空间，带动公司盈利能力的提升。

6）降本力度大：2026 年目标降本金额为5.2 亿~5.3 亿元。

7）AI 推土机引领行业：2026 年上半年迭代推出全球首台AI 纯电无人推土机、新一代5G 远程遥控推土机，智能推土机累计实现销售近百台。

拟发行港股推进全球化，雷沃重工与山推股份同业竞争问题有望逐步解决1）拟发行H 股：5 月27 日晚公司公告，公司发行H 股获得中国证监会备案，拟发行不超过3.04 亿股H 股。

2）雷沃重工与山推股份同业竞争问题有望逐步解决：2026 年4 月29 日晚公司公告，山推股份托管雷沃重工、潍柴青岛的协议签订。未来雷沃重工与山推股份同业竞争问题有望逐步解决。

盈利预测与估值：预计2026-2028 年归母净利润为14.1 亿、16.4 亿、19.1 亿元，同比增长16%、16%、17%（2026-2028 年CAGR 为16%），10 月30 日收盘价对应PE为9、8、7 倍。维持“买入”评级。

风险提示：海外贸易摩擦风险；汇率波动风险；上市进展不及预期风险。