行业近况

公募基金1Q25 报告基本披露完毕，我们分析了传媒板块持仓情况及变化趋势（成分股参考申万传媒指数），1Q25 主动偏股型基金重仓持股中，传媒板块比重为0.89%，较4Q24 环比提升0.27ppt。个股配置偏好分化，分众传媒、恺英网络、芒果超媒的基金重仓市值位居前列。

评论

1Q25 传媒板块维持低配。1Q25 申万传媒季度上涨2.33%，表现位于各行业涨跌幅中游水平，同期沪深300 指数下跌1.38%。1Q25 主动偏股型基金的重仓持股中，传媒板块比重为0.89%，较4Q24 环比提升0.27ppt。1Q25传媒板块的基金持仓占比与整体市值差距为-0.74ppt (4Q24 为-0.96ppt)。

个股变化来看：1）数字媒体：芒果超媒1Q25 重仓数量环比减少3 只，重仓市值环比提升5.21 亿元至17.20 亿元。2）网络游戏：1Q25 游戏板块偏好分化，其中恺英网络位列重仓基金数量环比增加第一位，巨人网络重仓基金数量亦有环比增加；而昆仑万维为重仓基金数量环比减少最多，三七互娱重仓基金数量亦有环比减少。3）营销广告：分众传媒1Q25 重仓市值67.71亿元，环比增加13.77 亿元，位列重仓市值环比增加第一位。4）影视院线：

春节后电影市场票房相对平淡，万达电影重仓基金数量环比减少20 只。5）图书出版：板块偏好平稳，凤凰传媒和中南传媒重仓基金数量环比没有变化。

6）有线广电：新媒股份1Q25 基金重仓偏好程度环比小幅提升，其重仓基金数量环比增加7 只至12 只。

港股通与陆股通持股偏好分化。港股通：重仓泡泡玛特和快手的公募基金数量分别环比增加82 只和66 只，持有市值亦环比明显提升。而重仓网易云音乐的公募基金偏好亦有环比提升。重仓哔哩哔哩和心动公司的公募基金数量环比减少。陆股通：1Q25 陆股通持股比例前10 个股中，除分众传媒、中南传媒、山东出版和芒果超媒外，其余持股比例均环比提升；1Q25 吉比特、分众传媒和恺英网络陆股通持股比例位列前三。

估值与建议

维持覆盖公司评级，盈利预测及目标价。关注：1）IP：变现模式多元化、成熟化发展。2）AI：落地场景多元化，关注AI交互/陪伴/教育等；关注技术提升对内容公司产能提振的边际改善。3）出海：优质内容、平台出海探索新机遇，关注短剧、游戏等出海进展。A股推荐芒果超媒/分众传媒/恺英网络等；港美股关注网易/快手/猫眼娱乐/阅文集团/爱奇艺/阿里影业等。

风险

宏观经济景气度低于预期，行业监管政策变化，盈利修复进展较慢。