事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年公司实现营业收入8.11亿元，同比增长3.89%；实现归母净利润1.19 亿元，同比下滑18.17%；实现扣非归母净利润1.13 亿元，同比增长3.80%。2025Q1，公司实现营业收入1.89 亿元，同比增长8.43%；实现归母净利润0.18 亿元，同比增长12.26%；实现扣非归母净利润0.16 亿元，同比增长0.92%。

覆盖范围从图片视频延展到3D 内容，筑牢内容创作生态核心优势。2024 年，公司加强与控股企业光厂创意的业务协同、提升公司在音视频业务领域的销售规模，提升公司在音视频领域的市场地位。2024 年，公司音视频内容素材总量超4800万，音视频业务销售额占总营收的比例由2023 年的26%增长到34%。2024 年1月，公司战略投资国内3D 内容制造领军企业-景致三维及其子公司-觅她，正式进军3D 内容服务市场。2024 年7 月，公司战略投资国内3D 内容创作者社区与交易平台CG 模型网，CG 模型网的注册用户超过200 万，可交易的3D 模型资产超过100 万。公司为客户提供从图片、视频、音乐、字体以及3D 的全品类内容服务，持续加强优质内容的数量与质量，全方位满足客户优质内容需求。

以AI 能力赋能数字内容版权交易平台建设，平台服务能力增强。公司2024 年推出业内首个AI 辅助创作作品投稿指南，指导签约作者提供AI 辅助创作的艺术作品，公司签约的AI 创作者超过4900 名，收录AI 辅助创作的图片/视频数量超过600 万，销售金额超1800 万元。2024 年，公司以AI 能力赋能数字内容版权交易平台建设，依托公司自研的视觉中国视觉理解大模型的能力，结合DeepSeek 等模型能力，为平台客户提供智能搜索、智能配图、智能审核、一键成片等AI 应用。

公司通过标准化、平台化的产品服务全面覆盖市场。公司依托vcg.com 网站，发挥全品类的内容优势，灵活满足客户需求。公司下属的音视频电商平台光厂创意（vjshi.com）和图片电商网站veer.com 采用包括搜索营销、内容营销、新媒体营销等数字营销手段定向高效获取新客户，通过运营手段提升用户留存与复购；公司电商平台交易销售额占总营收比例由2023 年23%增长到2024 年的31%，公司平台服务能力得到大幅提升。

持续探索AIGC 服务，为大模型厂商提供解决方案。2024 年，公司与爱诗科技、智谱华章、快手科技、生数科技等大模型公司达成战略合作，基于各自的技术和资源优势，共建“ 可商用+可溯源”的视觉创意行业大模型，打造合法合规、商用无忧、负责任的AIGC 商业模式。公司根据客户需求，为大模型公司提供版权清晰，优质合规的训练数据集。2025 年一季度，公司数据服务业务向提供数据来源的供稿方完成首次贡献分成。此外，公司与战略投资企业联合信任持续推进AIGC 生成内容的认证与溯源服务，针对生成式大模型公司的需求，提供AIGC 的内容提供溯源和认证服务——AIGC-PAS。

盈利预测：公司核心主业全面稳健经营，同时推进 AI+内容+场景”战略落地。

非经常损益波动影响公司2024 年业绩，我们下调盈利预测，预计2025-2027 年实现营业收入9.1/10.1/11.0 亿元；实现归母净利润1.3/1.5/1.6 亿元，当前市值对应PS 为15.0/13.5/12.4 倍。维持 买入”评级。

风险提示：政策监管风险；项目上线不及预期风险；行业竞争加剧风险。