事件：

视觉中国发布20 24年年报和2025年一季报。公司2024年实现营业收入8.11 亿元，同比+3.89%，归母净利润1.19 亿元，同比-18.17%，扣非归母净利润1.13 亿元，同比+3.80%。净利润下滑原因为去年同期收购光厂创意投资收益导致对比期的基数较高。公司2025 年Q1 实现营业收入1.89 亿元，同比+8.43%，归母净利润1781.71 万元，同比+12.26%，扣非归母净利润1637 万元，同比+0.92%。

点评：

稳步推进“AI 智能+内容数据+应用场景”核心战略。

AI 赋能产品服务能力提升，促进主业高质量发展。基于deepseek 等开源的基础大模型，使用高质量的自有的优质数据训练，初步完成了视觉中国多模态生成、多模态理解和图像理解等行业大模型的开发，以AI能力赋能两大平台建设：1）内容版权交易平台：逐步落地AI 智能搜索、智能配图、一键成片、在线智能修图、智能扩展等功能，大大提升使用者的使用体验和交付效率。2）创意定制服务平台：AI 辅助内容生产提高交付效率；通过AI 技术重塑和整合视觉内容生产工作流，提供从创意参考，AI 文生图/文生视频，Lora 训练、AI 智能修改的一站式创意制作工作平台。AI 赋能使公司创意定制服务客户数同比+80%，营业额同比+20%。

扩展3D 领域布局，巩固内容数据核心优势，AI 深度挖掘数据价值。

2024 年公司通过投资国内杰出的3D 内容制造商景致三维，以及3D 内容的创作者社区与交易平台CG 模型网，将业务扩展至3D 领域，增强对影视、动画、游戏、零售、建筑和国防等行业客户的覆盖，并进一步丰富公司的创作者生态。此外，2024 公司凭借AI 技术，经过多维度的人机标注将版权清晰可溯源的纯净数据升级为具有多维元数据的白金数据，进一步挖掘优质数据价值。

盈利预测与投资建议：我们预测2025-2027 年公司实现营业收入9.08/10.04/10.94 亿元，同比+11.95%/+10.51%/+8.98%，实现归母净利润1.39/1.56/1.66 亿元，同比+16.56%/+12.46%/+6.59%，对应PE 为103.21X/91.78X/86.10X，维持“买入”评级。

风险提示：AI技术进展不及预期；盈利预测不及预期。