事件：

公司发布 2023 年半年报。

点评：

23H1 盈利稳步提升，经营节奏恢复良好

2023H1 公司实现营业收入3.71 亿元，较上年同期调整后增长5.75%；实现归母净利润0.91 亿元，较上年同期增长65.72%；实现扣非归母净利润0.44 亿元，较上年同期减少19.46%。2023Q2 公司业务平稳增长，经营节奏恢复良好，公司实现营业收入2.39 亿元，同比增加22.09%；实现归母净利润 0.34 亿元，同比增长40.63%；实现扣非归母净利润3533.72 万元，同比下降46.08%，公司版权保护收入占比1.26%。

核心客户群保持稳定，AI 赋能主业发展

公司通过平台化的产品持续聚焦核心主业，全面覆盖B 端市场。2023H1 公司党政媒体/广告营销/互联网平台/品牌企业四类客户收入占比分别为29%/19%/20%/32%，KA 客户维持高粘性，年销售额超10 万元客户续约率在80%以上。公司贯彻扩大中小企业、长尾用户占有率的目标，持续建设veer.com 电商网站，加强与光厂创意等被投企业合作，满足中小企业用户对音视频内容多样化需求，进一步提升公司在视频领域的市场地位，上半年音视频销售额同比增长36%，成都光厂实现收入超9000 万元，同比增长47%。公司确立“AI+内容+场景”的发展战略，以客户需求为导向，深耕公司优势业务，实现AI 多角度赋能。2023 年上半年，AI 智能搜索、AI 创意工具、AI 灵感绘图在公司旗下网站逐步上线，用户下载使用创意工具编辑的图片并付费后，原创作者也可获得分成，AI 在赋能平台使用者的同时也能为上游创作者增加收益。公司与百度旗下的AI 作图平台文心一格建立了国内版权图库与AI 作画平台的首个战略合作，在创作者赋能和版权保护等方面展开合作；2023 年7 月，公司作为首倡单位加入华为云大模型高质量数据联盟，独有的优质数据价值将在AI 大模型发展中凸显，实现多元变现。

投资建议与盈利预测

公司夯实数字版权业务核心主业，音视频业务协同发展，AI 技术发展有望持续赋能业务变现和新增长。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为1.65/1.95/2.27 亿元，EPS 分别为0.24/0.28/0.32，对应PE64x/54x/47x。

维持“增持”评级。

风险提示

政策及监管风险、正版化进程不及预期风险、业绩恢复不及预期风险。