核心观点：

行业概况：23H1 传媒行业营收2787.85 亿元，同比增长2.32%，归母净利润238.19 亿元，同比增长18.03%。23Q2 营收1454.36 亿元，同比增长10.51%；归母净利润125.01 亿元，同比增长9.69%。

互联网：2023H1 收入端有所承压，增长趋势较为分化，23Q2 出现复苏迹象，利润稳中有增，回暖迹象明确，成本控制能力提升。

游戏：Q2 游戏国内市场规模同环比增长较快，手游双位数增长。上市游戏公司产品上线兑现业绩，新品拥挤提升销售费用影响利润率。

营销：营销公司整体业绩修复，头部公司享受更大复苏弹性。广告大盘随经济复苏弱修复，快消品韧性强，梯媒投放意愿和预算仍在提升。

电影院线：电影市场整体回暖，影院公司经营杠杆较大、亏损大幅缩减，23H1 略低于盈亏线。暑期档观影消费高增，国产片表现亮眼。

教育：主营业务重回增长正轨，教育数字化和AI 有望带来增量。23H1营收略有下滑，转型效果在盈利端逐步兑现。

投资建议：建议重点关注平台经济业绩及估值双修复机会，以及AI+及数字经济机会。（1）互联网板块基本面持续稳健向上的个股有更强的估值提升机会，从业绩兑现度和估值弹性角度建议关注快手、美团和腾讯，以及逐步兑现消费复苏逻辑的泡泡玛特，从业绩稳健、低估值有较大修复空间的标的建议关注爱奇艺和云音乐。（2）游戏版号稳健发放，重点关注头部产品落地及业绩兑现情况，小程序带来渠道红利，AIGC行业技术突破有望对游戏行业产生持续催化，建议关注三七互娱、吉比特、恺英网络、巨人网络、神州泰岳、姚记科技、盛天网络、完美世界、紫天科技等。（3）关注板块龙头价值修复及绩优个股，营销板块，建议关注分众传媒（关注复苏情况，23 年经营杠杆有望释放）；长视频建议关注芒果超媒和爱奇艺；在线招聘，建议关注BOSS 直聘；线下娱乐，建议关注华立科技（23 年业绩弹性大）；博彩，业绩持续疫后修复，关注金沙中国等；文旅，建议关注电广传媒在芒果IP 及基因赋能之下的新文旅业务开拓，以及游戏和创投等业务发展。（4）教育板块建议关注AI+教育、教育数字化、智慧教育平台方向，建议关注新东方、东方甄选、视源股份（复苏&政策利好）、佳发教育、盛通股份等相关个股，以及中原传媒、中南传媒、凤凰传媒、南方传媒、皖新传媒等国有出版公司。（5）2023 年暑期档录得票房、观影人次均创历史新高（猫眼专业版），主要系优质内容和口红效应带动。关注中秋+十一超长档期的左侧机会，关注票务龙头猫眼娱乐/阿里影业，影院龙头横店影视，具有内容弹性的光线传媒、百纳千成、中国电影等。（6）AI+方向，行情收敛。继续建议关注逻辑顺、有兑现度的标的。

风险提示：行业监管收紧、消费需求不及预期、行业竞争加剧等。