业绩简评

4 月25 日公司披露23 年报及24 年一季报，全年营收7.8 亿/同增11.9%，归母净利1.5 亿/同增48.1%，扣非归母1.1 亿/同增12.2%，23 年拟现金分红0.021 元/股；1Q24 营收1.7 亿/同增32.4%，归母净利0.16 亿/同降72.0%，扣非归母0.16 亿/同增88.4%。

经营分析

收入：主业稳健，光厂创意并表带来增量。1）23 年收入同增11.9%，其中视觉内容与服务收入同增12.2%至7.8 亿元，大量高质量素材（5 亿图片，音视频300 万条/80 万小时）保障业绩稳增，音视频业务和中小企业持续突破，音视频销售额占总营收比由22 年的6%增至23 年的26%，电商平台交易销售额占比由22 年的1%增至23年的23%。2）1Q24 收入同增32.4%，增幅大主要系光厂创意并表。

盈利：研发投入加大，光厂创意并表使盈利结构发生一定变化。1）23 年归母净利率18.7%/同增4.4pct，扣非净利率14.0%，同比持平。毛利率51.2%/同降2.7pct，预计主要系收入结构变化；销售/管理/研发费率同比-3.8/-1.5/+1.1pct，主要系组织结构优化，职工薪酬减少，研发投入加大；投资收益同增89.3%，主要系控股光厂创意后原股权公允价值变动；2）1Q24 归母净利率9.1%/同降33.8%，扣非净利率9.3%/同增2.8pct。毛利率51.7%/同降4.9pct，预计主要系光厂创意并表，收入结构变化；销售/管理/研发费率同比-5.4/-3.9/-2.7pct，绝对值变化不大，费率降低主要系收入规模增大，经营效率提高；归母净利率同比降幅大主要原因是光厂创意原有股权公允价值变动，整体而言公司盈利水平稳中有升。

展望后续：积极拥抱AI、3D 新方向，有望赋能主业、带来增量。

1）23 年公司以“AI+内容+场景”为核心战略，通过推出AI 智能搜索等工具、战略投资爱设计（推出AiPPT）等企业、推出AI 大模型驱动的视觉数字资产解决方案、与华为合作开发垂类大模型等方式积极拥抱AI、赋能主业，有望助力主业进一步增长；2）3D是公司24 年持重点布局的方向，24 年已经战略投资景致三维及其子公司觅她，有望切入3D 数字资产服务市场，打开新的增长曲线。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司24-26 年归母净利为1.7/2.0/2.3 亿元，对应PE 分别为52.4/45.2/39.7X，维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期；3D 业务进展不及预期；AI 赋能不及预期、加剧竞争风险；政策监管风险。