核心观点：

公司为配用电龙头，乘配网改造东风加快成长。公司以电力自动化起家，深耕行业四十载，产品覆盖发输变配用全环节。新产品+新客户拓展助力公司穿越电网投资周期，未来有望充分受益于配网改造和经营提效。

根据公司三季报，24 年前三季度公司实现营收46.31 亿元，同比+12.96%；归母净利润4.21 亿元，同比+22.26%。

核心看点：配网改造大势所趋，配电业务蓄势待发。受分布式新能源和新型负荷发展驱动，配网投资逐年扩大。根据中电联，23 年全国配电网投资约2902 亿元，同比+5.4%，占比55.0%。根据国网电子商务平台，24 年1-9 月国网网省物资中标金额同比+50.60%，与23 年（+20.7%）相比明显提速。24 年《配电网高质量发展行动实施方案（2024-2027年）》等文件要求进一步加快配电网升级改造。公司配电产品布局全面，根据国网电子商务平台，公司23 年配变市占率排名TOP10，柱上断路器市占率排名TOP5，有望享受行业高增+市占率提升红利。

基石业务：调度需求扩张可期，输变电份额积极提升，用电平稳增长。

调度&云化：公司国网地调市占率领先，南网参与总调建设。新能源发展有望驱动需求扩张。输变电自动化：根据国网电子商务平台，24 年前五批次市占率3.96%，未来仍有提升空间。用电：国内电表需求仍有增长空间，我们预计25 年招标数量有望增长至0.9-1 亿台。

新兴业务：积极布局储能和虚拟电厂。新能源&储能：国内消纳率放松带来光伏装机增长空间，储能装机规模持续高增，行业需求旺盛促进业务高增。虚拟电厂：公司与南网深度合作，已积累了丰富的项目经验。

盈利预测与投资建议：预计24-26 年归母净利润6.53/8.20/9.89 亿元，同比+20.6%/25.7%/20.6%。参考可比公司，给予公司24 年归母净利润25x PE，对应合理价值12.17 元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：电网投资不及预期；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。