事件：公司发布2024 年报，24 年实现营业收入75.45 亿元，同比+16.47%；归母净利润6.84 亿元，同比+26.34%；扣非归母净利润6.48亿元，同比+37.69%。分季度看，2024Q4 公司实现营业收入29.14 亿元，同环比+22.5%/+60.8% ； 归母净利润2.63 亿元， 同环比+33.49%/+55.96% ； 扣非归母净利润2.60 亿元， 同环比+79.01%/+71.76%。公司24 年实现毛利率33.7%，同比+0.01pct；销售净利率9.85%，同比+0.5pct。公司降本增效成效显著，整体期间费用率由24.27%降至23.04%。

公司六大业务全面开花，全年新中标金额突破100 亿元。公司专注“智能电网、智慧能源、智慧城市”三大业务领域拓展六大业务方向：其中智能配用电业务收入43.24 亿元，同比增长17.06%，占比升至57.31%，持续奠定基本盘，子公司威思顿在国网/南网中标额分别约7.8 / 5.0 亿元；输变电自动化业务收入8.57 亿元，同比增长37.50%，公司国网总部集招6 批保护监控全部中标，金额合计1.77 亿元；调度及云化业务收入12.90 亿元，同比增长17.11%。

公司大力开拓海外市场，继续绑定国内大客户。公司坚持“本地化+多元化”双轮驱动，24 年海外收入4.13 亿元，占营收5.48%，同比+10.62%，毛利率33.9%，较国内业务高0.24pct。沙特本地化生产线已投运并新签合同近1.7 亿元，子公司威思顿中标马尔代夫AMI 智能计量系统总包项目，合同额过1 亿元。在客户侧，公司继续深耕国家电网、南方电网及其省级物资公司，前五大客户收入合计10.02 亿元。

投资建议：公司在配网自动化、云化调度、虚拟电厂及储能等赛道优势突出，考虑到25 年国内电网投资保持高景气，公司订单有望延续高增。

我们预计公司2025-2027 年归母净利润8.36/10.08/12.46 亿元，同比+22%/+21%/+24%，对应EPS 0.62/0.75/0.93 元，维持“买入”评级。

风险提示：电网投资不及预期、研发成果转化不及预期、行业竞争加剧