经营业绩持续稳定增长，公司24 年实现新中标额超100 亿元

24 年实现营收75.45 亿元，yoy+16.47%；归母净利润6.84 亿元，yoy+26.34%；扣非净利润6.48 亿元，yoy+37.69%。毛利率33.71%，yoy+0.01pcts。净利率9.85%，yoy+0.50pcts。

24 年公司实现新中标额超100 亿元，支撑后续公司业绩增长。

25Q1 营收14.06 亿元，yoy+10.04%；归母净利润1.21 亿元，yoy+19.22%；扣非净利润1.14 亿元，yoy+18.89%。毛利率31.20%，yoy-1.16pcts。净利率7.19%，yoy+0.21pcts。

24 年拆分：

1、调度及云化服务：24 年实现收入12.90 亿元，yoy+17.11%，毛利率37.70%，同比下降1.70pcts。

2、输变电自动化业务：24 年实现收入8.57 亿元，yoy+37.50%，毛利率38.35%，同比上升0.42pcts。

3、智能配用电业务：24 年实现收入43.24 亿元，yoy+17.06%，毛利率32.57%，同比上升0.35pcts。

4、综合能源及虚拟电厂：24 年实现收入2.20 亿元，yoy+12.43%，毛利率32.79%，同比上升2.87pcts。

5、新能源及储能业务：24 年实现收入2.96 亿元，yoy-13.90%，毛利率25.66%，同比上升2.42pcts。

6、工业互联网及智能制造：24 年实现收入4.48 亿元，yoy+12.38%，毛利率22.68%，同比下降1.12pcts。

25 年展望：公司国内业务稳步进行，海外市场有望加速开拓

国内方面，智能配用电业务预计将持续发挥产业链全优势，并挖掘南方电网配网市场潜力；输变电自动化业务将加速拓展变电站巡检和辅控市场。

海外方面，公司借助渠道布局欧洲和南美等新市场，推动公司海外成熟产品和方案的落地；稳固马来西亚、泰国等传统优势市场的存量业务，积极拓展岸电、光伏、新能源、储能等业务。

盈利预测

我们持续看好公司已有优势业务的稳定增长、海外市场突破有望带来增量。

基于公司24 年及25Q1 经营情况，我们调整公司25-27 年营业收入预测至89.3、105.4、122.3 亿元（原值为25-26 年98.2、122.2 亿元），归母净利润8.2、10.1、12.0 亿元（原值为25-26 年8.8、10.8 亿元），对应当前估值16、13、11X PE，维持“买入”评级。

风险提示：电网投资力度不及预期；新能源应用放缓，导致配网自动化、电网智能化推行进度受影响；市场竞争风险；境外业务经营风险。