本报告导读：

公司持续夯实网内业务，2025 公司电网核心业务累计中标额实现了持续增长。同时，公司深化布局网外业务，持续拓展海外市场，奠定中期持续增长力。

投资要点：

盈利预测与投 资评级。预计 2026-2028 年，公司收入 96.39 亿元、113.11 亿元、131.90 亿元，同比增15.1%、17.4%、16.6%；归母净利润10.68 亿元、12.46 亿元、14.38 亿元，同比增17.1%、16.7%、15.4%；相比上篇报告，2026，2027 归母净利润预测值分别提升15.6%、14.1%；每股收益0.80 元、0.93 元、1.07 元。基于公司成长性，业务拓展情况，同业估值，给予2026 年PE22X，目标价17.6元，“增持”评级，相比上篇报告，目标价提升27.5%。

持续夯实网内业务。

（1）网内业务持续增长：在国网市场，2025 年公司电网核心业务累计中标额实现了持续增长。配网区域联合采购中，2025 年公司一二次融合相关产品中标24 个省，累计金额12.06 亿元，创历史佳绩。

（2）持续推新品：公司积极推动创新产品的推广应用，新一代调度系统应用、新一代集控站监控系统、变电智能巡视、人工智能相关产品在多个省份取得应用。

（3）业务模式持续升级：公司变电业务、储能、综合能源、人工智能、微电网等核心业务多点突破，实现了从单一产品供应到多品类综合解决方案输出的转型。

深化布局网外业务。

公司积极推动现有产品和技术在行业外的拓展，电网外业务持续增长。2025 年，公司储能EMS 实现了在大型水泥厂、独立储能电站、港口、微网等多个兆瓦级现场部署。同时，公司“绿色能源建设+智慧能源管理+全生命周期智能运维+虚拟电厂+电力交易+碳资产管理”一站式全产业链服务能力在市场实践中进一步加强。

持续拓展海外市场。

公司积极推动调度主站、配用电设备、储能等源网荷储全产业链产品的海外市场拓展，实现了成熟市场稳定增长，新市场拓展加速。

2025 年新市场合同额占海外市场合同额比重超过了30%。海外项目合同覆盖了配网自动化、储能、微电网、变电站后台系统、电表等多类产品及解决方案。

风险提示。新业务拓展不达预期，海外拓展进度不达预期，市场竞争导致毛利率下降。