2024 年前三季度扣非后净利润同比增长16.48%。公司发布2024年三季报。公司2024 年前三季度实现营业收入103.72 亿元，同比增长29.04%，扣非后净利润17.92 亿元，同比增长16.48%。

2024Q3，公司实现营业收入33.03 亿元，环比下降12.84%，同比增长23.13%，扣非后净利润5.84 亿元，环比下降8.86%，同比增长28.90%。

2024Q3 投资净收益环比增长287.24%。2024Q3，公司投资净收益1.85 亿元，环比增长287.24%，同比增长126.66%；其中对联营企业和合营企业的投资收益为1.83 亿元，环比增长268.79%，同比增长100.00%。公司销售毛利率及净利率同比增长。公司2024 年前三季度销售毛利率为42.63%，同比增长5.23pct，销售净利率为25.99%，同比增长2.69pct。截至2024 年9 月30 日，公司应收账款及预付款项分别同比增长106.58%、116.48%，主要由于公司碱化工产品销量增加，赊销客户数量、信用额度增加，以及生产经营预付款增加。

阿拉善一期已全部投产。公司于 2024 年 9 月 6 日披露了《关于控股子公司阿拉善塔木素天然碱开发利用项目生产线因设备故障降负荷运行的公告》。阿拉善塔木素天然碱开发利用项目一期第三、第四条生产线蒸发环节部分共用设备在运行过程中发生故障，导致该两条生产线降负荷运行，银根矿业启动抢修工作。2024 年10 月25 日，阿拉善塔木素天然碱开发利用项目一期第三、第四条生产线蒸发环节部分共用设备故障对生产线运行负荷的影响已消除，第三、第四条生产线已正常稳定运行，第四条生产线已具备达产条件。阿拉善天然碱一期项目规划建设纯碱500 万吨/年、小苏打40 万吨/年，目前所有生产线均正常运行，近期没有停产检修计划。

子公司银根水务取得500 万立方米/年水权。公司控股子公司内蒙古博源银根水务有限公司近日与内蒙古河套灌区水利发展中心及内蒙古自治区水权收储转让中心有限公司共同签署了《内蒙古博源银根水务有限公司内蒙古阿拉善塔木素天然碱(860 万吨/年)开发利用建设项目及黄河供水专用工程水权转让合同书》，银根水务取得了水量为 500 万立方米/年的水权，转让水权期限为2024 年3 月6 日至2049 年3 月5 日。本次水权交易后，公司阿拉善塔木素天然碱开发利用项目累计取得水权1000 万立方米/年，满足项目当前生产用水需要。

盈利预测。我们预计公司24-26 年归母净利润分别为26.70 亿元、30.41 亿元、36.24 亿元，给予公司2024 年12.17 倍PE， 对应目标价为8.64 元（维持），维持“优于大市”评级。

风险提示。产品价格下跌、下游需求不及预期，原材料价格波动。