(感谢申万宏源证券、东北证券相关营业部对本调查的支持。上图为部分调查结果)

——上海证券报·2024年第二季度券商营业部投资顾问调查报告

□ 投顾对A股二季度走势预判延续乐观态度，七成投顾看涨A股。在市场运行格局方面，多数投顾认为A股二季度将会呈现结构性行情。从投资热点上看，投顾在二季度最看好的投资主线是科技成长股

□ 二季度，股票、基金等权益类资产仍是投顾眼中最值得配置的资产。其中，认为最应配置权益类资产的投顾合计占比为44%，较上季度提升4个百分点。此外，21%的投顾建议配置黄金等贵金属，较上季度提升了11个百分点

□ 今年一季度，伴随着市场逐步修复，高净值客户的投资收益相比去年显著提升，55%的高净值客户实现盈利。其中，7%的客户盈利高于30%;48%的客户盈利幅度在0%至30%，较前次调查提升了25个百分点

□ 相比上季度，在赚钱效应下，高净值客户的加仓意愿出现提升。调查显示，近期打算主动加大对股市资金投入的高净值客户占比由上季度的31%提高至34%;而拟从股市中撤出资金的占比为7%，较上季度下降11个百分点。此外，高净值客户对高股息板块的配置意愿出现大幅提高

回顾一季度A股市场，在各项利好政策推动下，市场快速反弹、收复失地，高净值客户一季度的投资收益显著提升。在赚钱效应之下，高净值客户在二季度加仓的意愿出现上升。

本次受访的投顾对二季度A股走势仍充满信心，七成投顾表示看涨A股市场。其中，48%的投顾认为大盘的涨幅介于0%到5%，与上季度基本持平;22%的投顾认为大盘的涨幅在5%以上。从市场方向上看，投顾在二季度最看好的投资主线仍是科技成长股。

六成投顾看好二季度宏观经济

受益于稳增长政策持续发力，投顾对今年二季度的宏观经济预期更加积极。与一季度相比，六成投顾对宏观经济持“中性”和“乐观”态度，上升了约20个百分点。多数投顾认为，稳增长政策持续发力将是推动二季度股市走强的主要动因。

对二季度经济增速预判乐观

在本次调查中，对2024年二季度宏观经济形势预期持“中性”和“乐观”态度的投顾合计占比为60%。其中，认为经济处于触底回升阶段的投顾占比为45%。

投顾对经济增速的判断也较一季度更乐观，认为经济增速将上升和持平的投顾占比为七成，相比上季度上升10个百分点。其中，有57%的投顾预期二季度经济增速将上升，认为经济增速与一季度持平的投顾占比为13%。

政策因素仍是投顾眼中影响股市走势的首要因素。调查显示，20%的投顾认为稳增长政策持续发力将是推动二季度股市走强的主要动因，与上季度持平;另有18%的投顾认为推动股市走强的主要因素是经济增速稳定。此外，外资流入、养老金等长期资金入市、人民币汇率稳定也是投顾眼中推动股市走强的重要因素。

进入4月中下旬，A股迎来年报和一季报密集披露窗口。在风险因素方面，考虑基本面情况的投顾占比较上季度小幅提升。数据显示，24%的投顾认为，经济下行压力仍然存在是影响二季度A股市场的重要因素，较上季度下降2个百分点;19%的投顾认为，上市公司业绩状况是影响二季度A股市场的重要因素，较上季度提升3个百分点。

流动性预期偏向宽松

流动性政策的变动不仅关乎资金面供给的松紧，也关乎股票市场的资金供给状况。根据本次调查数据，投顾对二季度流动性预期仍是“趋于宽松”。具体来看，62%的投顾预期二季度流动性政策取向是中性偏松或放松，较上季度上升6个百分点;预期二季度流动性取向是中性偏紧及收紧的投顾合计占比为19%，较上季度下降7个百分点。

在二季度股市流动性方面，尽管投顾的主流看法仍是存量资金博弈，但是认为场外资金将入市的投顾占比明显增多。其中，48%的投顾认为市场仍是存量资金博弈，较上季度下降5个百分点;认为场外资金将进一步流入股市的投顾占比为30%，较上季度上升10个百分点;而认为市场面临诸多不确定性，资金将流出股市的投顾占比为10%，较上季度下降6个百分点。

分红与回购成关注焦点

3月15日，中国证监会集中发布了四项政策文件，从发行准入、上市公司持续监管、中介机构监管等各方面系统性地提出了一系列政策措施，明确落实监管要“长牙带刺”、有棱有角的要求，突出“强本强基”和“严监严管”。

本次调查中，投顾认为监管层释放的政策信号效果显著，监管政策导向将在一定程度上影响未来市场风格，其中34%的投顾认为将利好新质生产力等新兴板块;32%的投顾认为将利好国资央企板块。

在四项政策文件提出的相关措施中，严把IPO入口关、加强现金分红监管是投顾最为关注的措施。其中，有29%的投顾最关心严把IPO入口关相关措施;20%的投顾关注加强现金分红监管，以及规范上市公司高管股东减持。此外，打击财务造假、提升上市公司质量等也获得较多关注。

中国证监会在相关政策文件中提出，将加强现金分红监管，增强投资者回报。对此，74%的投顾认为，上市公司加大分红和回购力度会增强投资者的投资意愿。对比分红和回购，投资者更看重上市公司是否分红，55%的投顾认为，投资者会更倾向于选择有分红的上市公司。

七成投顾看涨二季度A股行情

投顾对A股二季度走势预判延续乐观态度，有七成投顾看涨A股。从板块选择上来看，投顾在二季度最看好的投资主线是科技成长股，同时对周期股的关注度也显著提升。伴随着高股息板块走强，高净值客户对该板块的配置意愿大幅上升。

对A股二季度上涨信心足

展望2024年A股市场二季度走势，有七成投顾表示看涨。其中，48%的投顾认为大盘的涨幅介于0%到5%，与上季度基本持平;22%的投顾认为大盘的涨幅在5%以上;认为大盘会下跌的投顾占比为23%。

在股市的运行节奏方面，投顾普遍认为，市场不会出现明显单边下跌或单边上涨的走势。其中，40%的投顾认为，二季度A股市场将反复震荡，部分板块大涨，占比最高;26%的投顾认为，大盘将呈先跌后涨的格局;13%的投顾认为，大盘将会冲高回落。

在二季度指数波动区间预测方面，有60%的投顾预计，上证综指运行上限将在3200点附近及以上，其中，认为运行上限在3200点附近的投顾占44%;认为运行上限在3100点附近的投顾占40%。

调查显示，年轻投顾对二季度A股走势和涨幅更乐观。对于今年二季度A股走势，在从业时间1年至5年的投顾中，看涨二季度A股行情的投顾占比达到73%，超过了平均水平。

科技成长风格最受青睐

投顾在二季度最看好的投资主线仍是科技成长股，对周期股的关注度也较上季度显著提升。具体来看，科技成长股受到48%的投顾青睐，较上季度提升6个百分点;煤炭、化工、有色等周期板块受到12%的投顾青睐，较上季度提升6个百分点;消费、医药股受到13%的投顾青睐，较上季度下降12个百分点。

人工智能板块自去年以来已经历了多轮炒作。多数投顾仍认为，展望二季度，该板块仍有结构性机会。其中，27%的投顾判断科技板块仍将处于调整阶段，较一季度下降5个百分点;20%的投顾认为科技板块整体调整到位，估值相对合理;22%的投顾认为科技板块中的部分股票具有估值吸引力，较一季度提升2个百分点。

在人工智能板块中，投顾最看好的细分领域是算力、算法，占比达到43%;人形机器人概念获23%的投顾青睐;传媒、游戏板块获得11%的投顾青睐;芯片板块获10%的投顾青睐。

高股息板块配置意愿提升

自2023年以来，国有银行以及部分股份制银行对存款挂牌利率进行了下调。在存款利率持续下行的背景下，部分投资者将焦点转向权益市场，其中“高股息、低波动、低估值”兼具的高股息资产正在成为资金新热点。

今年一季度，一批高股息个股走势强劲，高净值客户对高股息板块的配置意愿也大幅提升。其中，69%的投顾表示，在未来一个季度，其客户计划适量配置高股息个股;21%的投顾表示，客户计划大量配置高股息个股。

从估值角度来看，29%的投顾认为，目前高股息板块估值合理;25%的投顾认为高股息板块将处于调整阶段;23%的投顾认为高股息板块中的部分股票具有估值吸引力。

在高股息板块中，投顾最看好公用事业、石油石化等板块。具体来看，30%的投顾看好公用事业板块，24%的投顾看好石油石化板块，15%的投顾看好以银行为代表的金融板块，14%的投顾看好煤炭板块。

权益类资产最具配置价值

调查显示，在大类资产配置方面，股票、基金等权益类资产仍是二季度投顾眼中最值得配置的资产。其中，认为应配置权益类资产的投顾合计占比达44%，较上季度提升4个百分点。此外，21%的投顾建议配置黄金等贵金属，较上季度提升了11个百分点。

提高权益和黄金配置

相比一季度，将股票、偏股型基金等权益类资产作为二季度主要配置方向的投顾占比有所上升。44%的投顾建议，把股票、基金等权益类资产作为二季度主要配置方向，相比上季度提升了4个百分点;21%的投顾建议配置黄金等贵金属，较上季度提升了11个百分点;认为应该持币的投顾占比为10%，较上季度下降了3个百分点。

今年一季度，国际金价大幅上涨。尤其是进入4月，COMEX黄金价格一度突破2400美元/盎司。随着金价上行，相关上市公司业绩也水涨船高。高净值客户对黄金的投资兴趣明显上升。

具体来看，66%的投顾表示，其客户在一季度小幅买入了与黄金相关的资产;16%的投顾表示，客户在一季度大幅买入了与黄金相关资产。在配置黄金资产的高净值客户中，以购买黄金ETF为主流。其中，51%的高净值客户购买了黄金ETF;22%的客户购买了实物黄金;17%的客户购买了贵金属类的股票;5%的客户购买了黄金期货。

ETF基金吸引力增加

本次调查结果显示，公募基金产品吸引力有所提升，认为二季度公募基金产品吸引力相较股票下降的投顾占比为53%，较上季度减少了8个百分点。

从年初至今，受益于相关利好政策和市场推动，ETF产品发行持续活跃。34%的投顾表示，宽基ETF大量发行有利于资本市场增强流动性;30%的投顾认为有利于吸引长线资金。在众多ETF产品中，指数类和行业类ETF最受青睐。沪深指数类ETF和行业类ETF分别获得32%的投顾青睐;还有11%的投顾看好商品类ETF。

从投顾所反馈的高净值客户一季度基金投资规模变动情况看，有65%的高净值客户赎回了基金，较上次调查下降了3个百分点。在赎回基金的客户中，投顾表示46%的客户赎回了偏股型基金。在认购基金的客户中，投顾表示，40%的客户选择认购ETF基金。

投顾注重业绩因素

在操作策略方面，灵活掌握主题性投资思路最受投顾推崇。此外，随着市场在二季度进入上市公司业绩密集披露期，投顾在选股思路上更加注重业绩因素，选择价值投资思路的投顾占比较上季度明显增加。

数据显示，33%的投顾认为二季度应当灵活掌握主题性投资思路，该项占比最高;32%的投顾认为二季度应该选择价值投资，专注优质公司，较上季度提升10个百分点;9%的投顾认为避险为上，保持低仓位并较少操作，较上季度下降4个百分点。

超五成高净值客户一季度盈利

今年一季度，伴随着市场逐步修复，高净值客户的投资收益显著提升，55%的高净值客户实现盈利，同时约三成高净值客户拟在近期加大对股市的资金投入。

近五成高净值客户一季度加仓

调查结果显示，55%的高净值客户在今年一季度实现盈利。其中，7%的高净值客户盈利高于30%;48%的客户盈利幅度在0%至30%，较上次调查提升了25个百分点。

回顾今年一季度客户的调仓操作，46%的高净值客户选择了加仓。具体而言，41%的客户选择小幅加仓，5%的客户选择大幅加仓;34%的客户选择保持原有仓位。

科技板块在今年一季度迎来反弹。调查显示，有49%的高净值客户在一季度对该板块进行了减仓操作，其中大幅减仓的高净值客户占比为35%，小幅减仓占比为14%。此外，有30%的客户选择对科技板块追加仓位。

在赚钱效应下，高净值客户的加仓意愿出现上升。调查显示，打算主动加大对股市资金投入的高净值客户占比由上季度的31%提高至34%;而拟从股市中撤出资金的客户占比为7%，较上季度下降11个百分点。

在那些想要增加入市资金的客户中，资金来源主要是现金存款，占比为44%;其次是赎回银行理财、货币基金、债券基金，占比为36%。在从股市撤资的客户中，资金去向主要是期限以年计或更长期限的银行理财产品和定存，占比为35%。

港股投资趋向活跃

投顾在二季度对港股的投资价值预期有所提升。本次调查显示，70%的投顾认为港股具有投资吸引力，比上季度上升7个百分点;认为港股投资价值一般的投顾占比由上二季度的16%下降至13%。从投资港股的收益来看，43%的高净值客户在今年一季度实现盈利。其中，6%的客户盈利高于30%;37%的客户盈利幅度在0%至30%。

高净值客户对港股的投资也较上季度更加积极。调查显示，79%的高净值客户在一季度通过港股通投资了港股，与上次调查相比上升了16个百分点。其中，20%的客户加大了港股投资，比上个季度提升5个百分点;20%的客户基本保持原仓位，比上个季度下降7个百分点。

从高净值客户青睐的港股标的来看，29%的高净值客户选择在港上市的人工智能等科技龙头，占比最高;27%的高净值客户选择了以银行为代表的高股息率蓝筹股，比上个季度上升8个百分点;23%的高净值客户选择了腾讯等A股不具备的标的。

结 语

调查结果显示，投顾对今年二季度宏观经济持乐观态度，七成投顾认为经济增速将上升或持平，相比上季度上升10个百分点。在中观层面，七成投顾认为A股有望震荡上行。在微观层面，投顾在二季度最看好的投资主线是科技成长股，同时对周期股的关注度也较上季度显著提升。随着高股息板块投资吸引力上升，高净值客户对高股息板块的配置意愿大幅增加。