东北证券:东北证券股份有限公司2026年面向专业投资者公开发行短期公司债券（第一期）跟踪评级报告

China Lianhe Co.Ltd.东北证券股份有限公司 2026 年联合资信司

面向专业投资者公开发行短期

公司债券（第一期）跟踪评级报告

www.lhratings.com

联合〔2026〕8731 号联合资信评估股份有限公司通过对东北证券股份有限公司主体

及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持东北证券股份有限公司主体长期信用等级为 AAA，维持“26 东北 D1”信用等级为 A-1，评级展望为稳定。

特此公告联合资信评估股份有限公司

评级总监：

二〇二六年十月十六日声明

一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的

独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。

二、本报告系联合资信接受东北证券股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。

三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信

履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。

四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。

五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且

不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。

六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。

七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得用于其他债券或证券的发行活动。

八、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式

复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。

九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。东北证券股份有限公司 2026 年面向专业投资者公开发行短期公司债券（第一期）跟踪评级报告

项目本次评级结果上次评级结果本次评级时间

东北证券股份有限公司 AAA/稳定 AAA/稳定

2026/10/16

26 东北 D1 A-1/稳定 A-1/稳定

评级观点跟踪期内，东北证券股份有限公司（以下简称“公司”）作为全国性综合类上市证券公司，法人治理结构保持完善，内部控制水平及风险管理水平维持较高；公司已形成覆盖中国主要经济发达地区的营销网络体系，在吉林省内的营业网点覆盖率较高，区域竞争力较强；公司业务运营多元化程度较好，主要业务排名位于行业中上游，业务综合竞争力维持较强。2025 年，公司利润总额大幅增长，盈利指标显著提升，盈利能力较强；截至

2026 年 6 月末，公司资本实力很强，资本充足性很好，杠杆水平处于行业一般水平，流动性指标表现很好；公

司债务期限偏短，需关注流动性管理。2026 年上半年，公司营业总收入及净利润同比增幅较大，延续较好发展势头。综合公司资本实力很强，公司偿还债务的能力极强。

个体调整：无。

外部支持调整：无。

评级展望未来，随着公司发展战略的巩固深化，经纪业务竞争力有望进一步加强，资管业务与证券投资业务有望维持中上游排名，业务规模有望进一步增长，整体竞争实力有望保持。

可能引致评级上调的敏感性因素：不适用。

可能引致评级下调的敏感性因素：公司出现重大亏损，对资本造成严重侵蚀；公司发生重大风险、合规事件或治理内控问题，预期对公司业务开展、融资能力等造成严重影响。

优势

* 综合实力较强，业务多元化程度较高，区域竞争优势明显。公司作为全国性综合类上市证券公司，业务资质齐全，营销网络体系覆盖中国主要经济发达地区，2025 年主要业务排名仍处于行业中上游水平，保持较强行业综合实力。截至 2025 年末，公司在吉林省内的营业网点覆盖率较高，具有明显区域竞争优势。

* 业绩良好且发展趋势较好。2025 年，公司业务持续发展，营业总收入和利润总额均同比增长，盈利指标提升明显；2026 年上半年，公司仍延续增长趋势，营业总收入同比大幅增长。

* 资产流动性及资本充足性很好。截至 2026 年 6 月末，公司流动性覆盖率为 211.83%，资产流动性很好；净资本 165.06 亿元，资本实力很强，资本充足性很好。

关注

* 公司经营易受外部环境影响。公司主要业务与证券市场高度关联，经济周期变化、国内证券市场波动及相关监管政策变化等外部环境因素可能导致公司业务收入较大波动。

* 关注行业监管趋严对公司经营产生的影响。2025 年以来，公司经纪业务、期货业务均存在被处罚的情况，需关注行业监管趋严对公司业务开展产生的影响。

* 债务期限偏短。截至 2026 年 6 月末，公司债务规模较大，债务结构以短期为主，需进行较好的流动性管理。

跟踪评级报告 | 1公司营业总收入及净利润

本次评级使用的评级方法、模型及结果

评级方法与模型证券与期货公司信用评级方法与模型 V4.1.202606

债项评级方法债项评级基本方法 V3.0.202207

评价内容评价结果风险因素评价要素结果档次

宏观经济 2经营环境

行业风险 3

经营风险 B 经营实力 2

自身竞争力公司治理 2

风险管理 3

盈利能力 2偿付能力

财务风险 F1 杠杆水平 2

流动性 1公司营业总收入构成情况

指示评级 aaa

个体调整因素：无 --

个体信用等级 aaa

外部支持调整因素：无 --

模型级别 AAA

个体信用状况变动说明：公司指示评级和个体调整情况较上次评级均未发生变动。

外部支持变动说明：外部支持调整因素和调整幅度较上次评级无变动。

其他说明：受评对象的信用等级由联合资信信用评级委员会最终确定。

主要财务数据合并口径

项目 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 6 月

资产总额（亿元） 833.34 890.26 1132.47 1295.70

自有资产（亿元） 641.73 632.47 774.93 845.97 公司流动性指标

自有负债（亿元） 452.71 436.61 569.04 636.89

短期债务（亿元） 251.52 282.07 359.05 414.60

长期债务（亿元） 169.28 125.53 167.25 180.47

全部债务（亿元） 420.79 407.60 526.30 595.07

所有者权益（亿元） 188.99 195.86 205.89 209.08

核心净资本（亿元） 105.21 115.36 122.71 126.57

附属净资本（亿元） 31.75 27.08 54.69 38.49

净资本（亿元） 136.96 142.44 177.40 165.06

营业总收入（亿元） 64.75 43.04 50.69 26.47

利润总额（亿元） 7.23 11.64 17.64 9.65

自有资产负债率（%） 70.55 69.03 73.43 75.29

短期债务占比（%） 59.77 69.20 68.22 69.67

营业利润率（%） 11.04 27.67 34.92 36.49

营业费用率（%） 48.29 71.18 63.31 63.60

自有资产收益率（%） 1.13 1.46 2.12 0.98 公司债务及杠杆水平

净资产收益率（%） 3.70 4.82 7.42 3.81

盈利稳定性（%） 79.39 56.62 35.05 --

净资本/净资产（%） 80.97 80.28 95.65 87.76

净资本/负债（%） 31.61 33.86 32.43 26.67

净资产/负债（%） 39.04 42.18 33.90 30.39

风险覆盖率（%） 185.54 246.25 224.46 196.45

资本杠杆率（%） 17.40 19.22 16.33 15.44

流动性覆盖率（%） 378.24 251.58 181.44 211.83

净稳定资金率（%） 143.53 183.64 163.21 162.27

注：1. 本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币，财务数据均为合并口径；2. 本报告涉及净资本等风险控制指标均为母公司口径；3. 2026 年

1－6 月财务报告未经审计，相关指标未年化；4. “--”表示相关指标不适用

资料来源：联合资信根据公司定期报告、公司提供资料整理

跟踪评级报告 | 2跟踪评级债项概况

债券简称发行规模债券余额到期兑付日特殊条款

26 东北 D1 15.00 亿元 15.00 亿元 2027-03-19 --

注：“--”表示不涉及相关情况

资料来源：联合资信根据公开资料整理债项评级历史

债项简称债项评级结果主体评级结果评级时间项目小组评级方法/模型评级报告

证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208

26 东北 D1 A-1/稳定 AAA/稳定 2026/03/05 陈鸿儒姜羽佳阅读全文

证券公司主体信用评级模型（打分表）V4.0.202208

资料来源：联合资信整理评级项目组

项目负责人：姜羽佳 jiangyj@lhratings.com

项目组成员：张晓嫘 zhangxiaolei@lhratings.com

公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com

电话：010-85679696 传真：010-85679228

地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层（100022）

跟踪评级报告 | 3一、跟踪评级原因

根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于东北证券股份有限公司（以下简称“公司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。

二、企业基本情况

公司的前身是 1988 年成立的吉林省证券公司。1997 年，吉林省证券公司增资改制并更名为“吉林省证券有限责任公司”；

2000 年再次更名为“东北证券有限责任公司”。2007 年，经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）核准，锦州经

济技术开发区六陆实业股份有限公司定向回购股份，以新增股份换股吸收合并东北证券有限责任公司，并实施股权分置改革，锦州经济技术开发区六陆实业股份有限公司更名为公司现名，并在深圳证券交易所复牌，股票代码“000686.SZ”，股票简称“东北证券”。后经数次增资扩股，截至 2026 年 6 月末，公司注册资本及实收资本均为 23.40 亿元，吉林亚泰（集团）股份有限公司（以下简称“亚泰集团”）为第一大股东1，持股 30.81%，公司股权结构较为分散，无控股股东及实际控制人；公司第一大股东亚泰集团

已将公司 15.18%的股份进行质押，占其持有股份数的 49.25%。公司第二大股东吉林省信托有限责任公司将公司 3.54%的股份进行质押，占其持有股份数的 29.99%。

图表 1 * 截至 2026 年 6 月末公司前十大股东持股情况

股东持股比例（%）股权质押比例（%）

吉林亚泰（集团）股份有限公司 30.81 49.25

吉林省信托有限责任公司 11.80 29.99

中信证券股份有限公司 2.53 0.00

中国建设银行股份有限公司—国泰中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金 1.84 0.00

香港中央结算有限公司 1.52 0.00

中国建设银行股份有限公司—华宝中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金 1.19 0.00

潘锦云 1.07 0.00

杨海兵 1.00 0.00

李永俊 0.59 0.00

万忠波 0.46 0.00

合计 52.81 --

注：上表中，股权质押比例=质押状态股份数量/报告期末持有的普通股数量*100%资料来源：联合资信根据公司定期报告整理

公司主营证券业务，包括财富管理业务、证券投资业务、基金管理业务、资产管理业务、投资银行业务、期货业务等。

截至 2026 年 6 月末，公司建立了完整的前中后台部门架构（组织架构图详见附件 1）；截至 2026 年 6 月末，公司主要子公司及参股公司详见下表。

图表 2 * 截至 2026 年 6 月末公司主要子公司及重要参股子公司情况

持股比例注册资本总资产净资产营业收入净利润

子公司全称简称公司类型主要业务

（%）（亿元）（亿元）（亿元）（亿元）（亿元）

全资投资管理、项目投

东证融通投资管理有限公司东证融通 100.00 6.00 6.30 6.19 -0.08 -0.09

子公司资、财务咨询全资

东证融达投资有限公司东证融达 100.00 投资管理 10.00 11.87 11.19 1.10 0.80子公司全资

东证融汇证券资产管理有限公司东证融汇 100.00 证券资产管理业务 7.00 16.52 15.16 2.17 0.47子公司控股

渤海期货股份有限公司渤海期货 96.00 期货经纪等 5.00 99.23 8.26 1.01 0.22子公司

控股基金募集、基金销

东方基金管理股份有限公司东方基金 57.60 3.33 13.21 10.05 3.75 0.53

子公司售、资产管理

参股基金募集、基金销

银华基金管理股份有限公司银华基金 18.90 2.22 78.00 48.47 19.16 4.32

公司售、资产管理

资料来源：联合资信根据公司定期报告整理

1 根据《东北证券股份有限公司 2026 年半年度报告》中“公司及其控股股东、实际控制人的诚信状况”披露：截至 2026 年 6 月末，亚泰集团存在未履行法院生效判决合计 3.00 亿元，逾期借款 0.47 亿元，上述事项对亚泰集团所持公司股权不会产生不利影响。

跟踪评级报告 | 4公司注册地址：吉林省长春市生态大街 6666 号；法定代表人：李福春。

三、债券概况及募集资金使用情况

截至本报告出具日，本次跟踪债券“26 东北 D1”募集资金均已按指定用途使用完毕，“26 东北 D1”尚未到本息兑付日。

图表 3 *本次跟踪评级债券概况

债券简称发行金额（亿元）债券余额（亿元）起息日期限（天）

26 东北 D1 15.00 15.00 2026/03/19 365

资料来源：公开资料，联合资信整理四、宏观经济和政策环境分析

2026 年上半年，宏观政策认真落实中央经济工作会议精神，坚持稳中求进、提质增效，更加积极的财政政策与适度宽松的货

币政策同向发力，为“十五五”良好开局筑牢根基。货币政策延续“适度宽松”基调，总量与结构双轮驱动的政策框架持续深化；

财政政策延续更加积极有为的基调，税收增幅持续提高，民生领域保障有力；结构政策继续着力优化科技创新企业发展环境，支持中小企业发展，明确就业支持和城市更新规划。

2026 年是“十五五”规划开局之年，面对地缘冲突加剧、全球供应链成本攀升以及国内结构调整阵痛等多重压力，国民经济

整体运行在合理区间，上半年 GDP 同比增长 4.7%，节奏前高后低。量价共振、结构持续升级驱动出口超预期高增，新质生产力持续培育壮大，高端制造、现代服务等新动能快速成长，一定程度上对冲了传统经济板块的下行压力，保障了宏观经济大盘稳定。但经济复苏的结构性矛盾突出，供强需弱、外强内弱、新强旧弱的格局持续分化，经济增长动能阶段性回落。当前经济运行的核心压力集中于内需偏弱，固定资产投资由一季度小幅正增态势转为同比下降 5.7%，其中房地产深度调整持续拖累投资修复，居民消费内生动力不足、修复节奏偏缓，社会消费品零售总额同比增长 1.3%；同时外部不确定性加剧，中东地缘冲突推升能源价格，带来输入性成本压力，叠加全球贸易博弈持续扰动，经济持续向好的基础仍有待稳固。信用方面，信贷“降速提质”成为新常态，信贷结构持续优化，直接融资比例显著提升。宏观杠杆率结束上行趋势，名义 GDP 增长回升缓解被动上升压力。工业企业效益显著改善，新质生产力构成核心驱动力。商业银行资产质量总体平稳，信用利差压缩至历史低位。

展望后续，宏观政策将继续加大逆周期调节力度，推动存量政策加紧落地，储备增量政策，提振经济走势，确保完成全年经济增长目标。宏观经济运行有望延续结构性修复态势，呈现“外需韧性托底、内需逐步修复、新动能持续发力”的格局。

完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察半年报（2026 年 6 月）》。

五、行业分析

2025 年以来，A 股沪深两市总体呈“先抑后扬”的格局，主要指数全年涨幅均创近年新高，交投活跃度显著上升，全年沪深

两市成交额同比有所增长，债券市场收益率震荡上行；受市场行情向好影响，全行业实现收入和利润同比均有所增长，证券投资收益仍为主要收入来源，代理买卖证券业务收入占比提升。截至 2025 年末，证券公司数量稳定，但随着证券公司并购重组持续推进，行业集中度加速提升，中小证券公司生存空间受到挤压。

2026 年二季度，股票市场指数震荡上行，沪深两市成交额同比大幅增长，预计财富管理业务收入持续增长；债券市场利率中枢下移，自营投资固定收益业务收入承压；投资银行业务股权融资和债券融资业务规模增长空间有限，收入实现整体承压；资产管理产品存续规模小幅提升，对证券公司营业收入贡献度仍较弱。预计证券行业业绩稳步上升，经营风险可控。完整版证券行业分析详见《2026 年二季度证券行业分析》。

六、跟踪期主要变化

（一）基础素质

跟踪期内，公司资本结构稳定，主要业务排名行业中上游水平，在吉林省内的区域竞争优势明显，保持很强行业竞争力。

跟踪期内，公司资本金和股权结构未发生变动，仍无控股股东、实际控制人。

跟踪评级报告 | 5公司作为全国性综合类上市证券公司，各项业务牌照齐全，参控股公司涉及私募基金、另类投资、期货、公募基金业务等，具备较强的综合金融服务能力。截至 2026 年 6 月末，公司在全国 28 个省、自治区、直辖市的 66 个大中城市设立了 129 家分支机构（其中分公司 50 家、证券营业部 81 家），构建了覆盖中国主要经济发达地区的营销网络体系；其中吉林省内分公司 7 家、证券营业部 25 家，公司在吉林省内的营业网点覆盖率较高，具有明显区域竞争优势。2025 年，公司主要业务收入实现情况在行业内排名处于中上游水平。截至 2026 年 6 月末，公司所有者权益 209.08 亿元，净资本 165.06 亿元，资本实力很强。

从公司各项收入排名来看，公司资产管理业务处于行业上游水平，自营业务、经纪业务、信用业务和投资银行业务均处于行业中上游水平，除信用业务和投资银行业务排名有所下降外，其余业务收入排名均有所提升，整体经营实力较强。

图表 4 * 公司各项业务排名（单位：位）

项目 2023 年 2024 年 2025 年

经纪业务收入 34 36 33

信用业务收入 35 37 38

自营业务收入 26 31 22

投资银行业务收入 34 43 47

资产管理业务收入 27 22 14

注：此表的业务分类口径为通用分类

资料来源：公开查询

公司资产主要来自于融资融券业务和自营投资业务持有的股票和债券，截至 2026 年 6 月末，融出资金和各类金融投资资产合计占公司资产总额的 51.09%，上述资产中，融出资金主要为个人客户；自营投资业务以债券投资为主，未发生违约风险，整体资产质量保持较高水平。

从融资方式来看，公司有股权融资和债务融资两种方式。从融资期限来看，公司短期融资渠道包括银行间市场的资金拆借、银行间和交易所市场的债券回购、中国证券金融股份有限公司的转融资、发行证券公司短期融资券和证券公司短期公司债券等；中长

期融资渠道包括公开发行公司债券、非公开发行公司债券、证券公司次级债券及股权再融资等；公司的融资渠道还包括收益权转让

和发行收益凭证，融资渠道多样且畅通。2025 年，公司综合融资成本处于行业较低水平。

公司建立了多层次的人才培养体系，实施市场化的选拔任用与薪酬激励机制，汇聚了一批素质高、经验丰富、稳定性强的专业骨干与管理团队。2025 年，公司研究咨询分公司获得第十三届 Choice“2025 年度最佳研究机构”、2025 上证鹰“进步最快研究机构”、第七届新浪财经金麒麟“最具潜力研究机构”等多个奖项，公司还连续四年获得“新财富最佳投资顾问团队”奖。整体看，公司团队素质较高，投研能力较强。

（二）管理水平

2025 年以来，公司内控机制运行良好，但存在受到行政处罚及监管措施等情况，内控管理仍需不断加强；董事、监事和高级

管理人员存在一定变动，未对公司经营发展造成重大不利影响。

2025 年以来，公司内部管理及主要制度未发生重大变化。

2025 年 11 月，公司不再设置监事会，由董事会审计委员会行使《公司法》及其他法律法规规定的监事会职权，《公司监事会议事规则》等监事会相关制度同步废止。截至 2026 年 8 月末，公司审计委员会由 3 人组成，其中 2 人为独立董事。2025 年以来，公司董事及高管发生部分人员变动。2026 年 5 月，公司完成董事会换届选举，公司董事会由 14 名董事构成，其中独立董事 5 名，职工董事 1 名。董事会设董事长 1 人、副董事长 1 人，对公司经营没有重大不利影响。

受到行政处罚及监管措施方面，2025 年以来，公司累计收到行政处罚 1 次、各类监管措施 5 次（含行政警示函、交易所书面警示、口头警示等）；相关监管处置事项主要覆盖期货业务、经纪业务、自营投资、分支机构执业管理、交易与合规管理、融资融

券及期货子公司内控管理、北交所投行执业领域，涉及问题包括控股子公司下属孙公司操纵期货合约、营业部存在飞单及重大事项迟报情形、交易系统与网络安全管理存在短板、客户交易行为监控与投资者适当性管理不到位、融资融券业务内控核查不规范、全

资期货子公司内控与风控管理存在缺陷、自营投资业务管控不足、分支机构人员执业行为不合规、北交所保荐业务未勤勉尽责等。

针对历次监管指出问题，公司已按监管要求逐项完成整改落地，后续仍将持续完善内控体系、夯实合规管理建设，内控管理水平仍需进一步提升。

跟踪评级报告 | 6（三）重大事项

公司第一大股东亚泰集团拟转让持有的公司股份，如转让顺利完成，长发集团将成为公司第一大股东；亚泰集团被其债权人

申请重整及预重整。本次转让及重整仍存在重大不确定性，需关注后续进展情况。

根据公司于 2024 年 3 月披露的《关于第一大股东签署股权转让意向协议的公告》，公司第一大股东亚泰集团拟出售其持有的公司 29.81%的股份，其中拟将持有的公司 20.81%股份出售给长春市城市发展投资控股（集团）有限公司（以下简称“长发集团”），拟将持有的公司 9.00%股份出售给长春市金融控股集团有限公司（以下简称“长春市金控”）或其指定的下属子公司（以下简称“本次股份转让”）。2024 年 3 月，亚泰集团分别与长发集团和长春市金控签署《意向协议》，由于转让方亚泰集团和受让方长发集团同受长春市人民政府国有资产监督管理委员会控制，且长发集团直接持有亚泰集团 3.38%股份，本次亚泰集团与长发集团的交易构成关联交易。截至报告出具日，受让方证券公司股东资格尚需确认，公司股权转让交易的推进尚存在不确定性。若本次股份转让顺利完成，长发集团将直接持有公司 20.81%股份，成为公司第一大股东。

根据公司于 2026 年 7 月披露的《东北证券股份有限公司关于第一大股东被申请重整及预重整的提示性公告》，亚泰集团被其债权人长春市融兴经济发展有限公司向吉林省长春市中级人民法院申请重整，并同时提出预重整申请。截至 2026 年 8 月末，法院决定对亚泰集团启动预重整程序，亚泰集团尚未收到法院关于受理重整申请的相关法律文件，申请人的重整申请能否被法院受理、亚泰集团后续是否会进入重整程序尚存在不确定性，重整是否成功也存在重大不确定性，如亚泰集团进入预重整程序或后续申请人对亚泰集团的重整申请被裁定受理，将可能对公司股权结构等产生影响，同时上述股权转让事项可能中止或终止，需持续关注后续进展情况。

（四）经营方面

1 经营概况

2025 年，得益于市场行情向好，公司营业总收入同比增长；2026 年上半年，公司证券经纪业务收入同比大幅增长。

根据《关于严格执行企业会计准则切实做好企业 2025 年年报工作的通知》（财会〔2025〕33 号）的要求，公司自 2025 年起将短期频繁交易的标准仓单不再确认销售收入，而是将收取的对价与所出售标准仓单的账面价值的差额计入投资收益，并对 2024 年度数据进行了追溯调整。2025 年，公司营业总收入同比增长 17.78%，主要系市场行情向好，公司财富管理业务收入有所提升。

从收入构成看，2025 年，财富管理业务、证券投资业务收入占比仍相对较高。其中，2025 年，财富管理业务收入占比小幅上升，为公司最重要的收入贡献板块之一；证券投资业务收入小幅增长，主要系公司实现较好投资收益所致；投资银行业务收入规模及占比均有所下降，主要系受财务顾问业务收入规模下降所致，对公司收入贡献程度较低；资产管理业务收入与占比均有所提升，

2025 年收入同比增长 39.28%，主要系东证融汇私募集合资产管理业务规模大幅上升所致；基金管理业务收入占比小幅下降；期货

业务主要由子公司渤海期货开展，占比很小；其余业务收入占比均较小。

2026 年 1－6 月，公司实现营业总收入 26.47 亿元，同比增长 29.38%，主要系财富管理业务和证券投资业务收入同比增加所致。

图表 5 * 公司营业总收入结构

2023年 2024年 2025年 2026年1－6月

项目金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）

财富管理业务 18.41 28.42 19.27 44.78 25.03 49.38 15.30 57.80

投资银行业务 2.86 4.42 1.47 3.41 1.32 2.61 0.60 2.26

证券投资业务 11.70 18.07 14.73 34.23 15.18 29.94 7.58 28.64

资产管理业务 4.90 7.57 5.71 13.27 7.95 15.69 3.84 14.52

期货业务 28.24 43.61 1.20 2.79 1.78 3.51 1.01 3.80

基金管理业务 6.41 9.91 6.73 15.64 6.53 12.88 3.75 14.17

其他及合并抵消 -7.77 -12.00 -6.08 -14.12 -7.10 -14.01 -5.61 -21.19

合计 64.75 100.00 43.04 100.00 50.69 100.00 26.47 100.00

注：财富管理业务收入含基金分仓收入和代销金融产品收入

资料来源：联合资信根据公司定期报告整理

跟踪评级报告 | 72 业务经营分析

（1）财富管理业务

在证券市场高景气度背景下，2025 年，公司代理买卖证券业务交易额大幅增长，市场份额有所上升，佣金率水平受行业竞争加剧的影响持续下行。2026 年上半年，公司证券经纪业务收入同比大幅增长。

公司财富管理业务包括基础经纪业务、资本中介业务、投资顾问业务、金融产品销售业务等。2025 年，公司财富管理业务收入规模 25.03 亿元，同比增长 29.87%，主要系市场高景气度下，客户交易量显著提升所致。

公司基础经纪业务旨在支持财富管理业务的发展。建立以“资源共享、客户共建”为导向的组织体系；成立财富管理转型“研投顾专班”“私募专班”“企业家专班”三个专班，集中资源加强重点领域的服务竞争力。2025 年，基础经纪业务重点建设公司财富管理全流程协同服务体系：一方面优化客户结构，创建并完善“获客-转化-留客-价值创造”的客户经营模式；另一方面利用三大专班专业优势，强化“总部+分支机构”协同获客模式，形成“全方位、多样化”的产品服务体系；此外，数字化建设方面，公司持续升级“融 e 通”APP 重点功能，提升数字化服务能力。2025 年，A 股主要指数震荡上行，市场交投活跃度持续攀升、成交金额创历史新高，市场规模稳步扩容，受益于市场高景气度，公司经纪业务亦实现较快发展。

公司证券经纪业务收入以代理买卖证券业务为主。2025 年，公司证券经纪业务收入同比大幅增长 45.83%，交易单元席位租赁业务收入变化较小，代销金融产品收入小幅提升，上述两项业务收入对公司经纪业务贡献较低。

2026 年 1－6 月，公司证券经纪业务收入同比增长 53.54%，新增有效户同比增长 75.58%，新增富裕客户同比增长 80.30%，主

要系市场交投活跃，投资者入市意愿增强所致。

图表 6 * 公司经纪业务情况表

项目 2023 年/末 2024 年/末 2025 年/末 2026 年 1－6 月/末

证券经纪业务收入（亿元） 11.15 12.08 17.62 11.11

其中：代理买卖证券业务（亿元） 8.01 9.76 15.10 9.48

交易单元席位租赁（亿元） 2.57 1.72 1.72 1.07

代销金融产品业务（亿元） 0.58 0.61 0.79 0.56

代销金融产品规模（亿元） 68.24 90.01 153.20 69.45

资料来源：联合资信根据公司提供资料整理

投资顾问业务方面，2025 年，公司继续加强投顾产品服务体系建设。在客户服务体系方面，公司发挥“研投顾专班+分支机构”协同效应，升级迭代投顾产品体系，实现客户服务覆盖度和满意度同步提升；产品表现方面，公司推出“点石成金”“天天向上”“投顾来了”“财富管家”“天天智投”等投顾产品；团队建设方面，公司连续四年在新财富最佳投资顾问评选中获得“新财富最佳投资顾问团队奖”，获得市场较高认可。2025 年，公司投资顾问产品签约订单数同比增长 42.76%，“天天向上”签约客户数同比增长 47.55%。

金融产品业务方面，公司根据市场和行业的发展动态，调整产品与服务体系，完善相关服务能力，推出包括券结模式公募基金等产品在内的核心产品和服务品牌体系，建立产品分析评价体系，提升资产配置能力，并对客户服务体验进行持续优化。2025 年，公司代销金融产品金额合计 153.20 亿元，同比增长 70.20%，实现代销金融产品收入 0.79 亿元，同比增长 30.70%；截至 2025 年末，公司全口径2金融产品保有规模为 349.40 亿元，较上年末增长 8.57%。

2025 年，公司融资融券业务余额大幅增长，同期利息收入随之上升；公司审慎开展股票质押业务，其业务规模和业务收入继

续下降；截至 2026 年 6 月末，融资融券业务规模有所增长，股票质押业务规模继续下降。

公司资本中介业务主要为融资融券业务和股票质押业务。2025 年，受业务规模大幅增长的影响，公司融资融券业务利息收入有所上升；股票质押业务利息收入有所下降，主要系业务规模下降所致。截至 2025 年末，受融资融券业务规模增长的影响，公司信用杠杆率较上年末上升 16.76 个百分点，处于行业较高水平。

融资融券业务方面，公司提升对客户需求的响应速度，关注不同客群需求，加强总部与分支机构协同，提升业务综合服务能力；风险防控方面，公司主动应对市场变化，完善风险管理机制和流程，提升风险预警和应对能力，加强科技和专业赋能。截至

2 该数据来自公司年度报告，包含公司 2025 年代销全资子公司东证融汇、控股子公司东方基金发行的金融产品。

跟踪评级报告 | 82025 年末，融资融券余额较上年末大幅增长 30.78%；根据公司年度报告披露，市场占有率为 0.73%，较上年末下降 0.03 个百分点。

随着市场信用风险持续暴露，2025 年，公司继续压降股票质押业务规模，加强股票质押项目的尽职调查、项目审核和延期风险评估，优化延期项目管理，主动排查存量项目风险，持续优化存量项目结构等。

截至 2026 年 6 月末，公司融资融券余额较上年末增长 14.73%，主要系资本市场交投活跃度上升，公司加大对融资融券业务的拓展力度所致；公司继续压降股票质押业务规模，业务规模较上年末下降 23.53%，存量规模较小。

从风险项目情况来看，截至 2026 年 6 月末，公司信用业务不涉及违约项目。

图表 7 * 公司信用交易业务情况

项目 2023 年/末 2024 年/末 2025 年/末 2026 年 1－6 月/末

融资融券账户数目（个） 53021 55170 58562 60648

融资融券余额（亿元） 121.14 140.96 184.35 211.50

融资融券利息收入（亿元） 7.67 6.80 8.18 4.50

股票质押业务回购余额（亿元） 5.03 3.02 0.17 0.13

股票质押业务利息收入（亿元） 0.70 0.16 0.06 0.24

信用业务杠杆率（%） 66.76 72.64 89.40 101.00

注：上表股票质押业务回购余额为财务报表科目买入返售金融资产中的股票原值，已剔除转让债权或重整但未进行系统调整的项目，与年报披露数据统计口径存在差异资料来源：联合资信根据公司定期报告、公司提供资料整理

（2）投资银行业务

公司投资银行业务行业竞争力一般，2025 年，公司投资银行业务规模受政策环境及项目周期影响有所下降。截至 2026 年 6 月末，公司投资银行业务储备情况尚可。

公司投资银行业务主要包括股权融资、债务融资、并购与财务顾问、新三板业务等。

股权承销业务方面，2025 年，公司股权承销业务持续聚焦上市公司及中小创新企业的发展需求，打造全方位服务体系；受政策环境及项目周期的影响，股权业务年内完成 2 单北交所首发项目、1 单再融资项目。根据公司年报披露，截至 2025 年末，公司已累计完成北交所首发项目 10 个，行业排名并列第 7 位（排名情况来源于公司年报，下同）。

债券承销业务方面，2025 年，公司完成债券主承销项目 19 个，同比增加 9 个；受市场竞争激烈影响，公司主承销金额仅小幅上升 0.33%。

2025 年，公司推荐 3 家企业完成新三板挂牌，同比增加 1 个；新增完成并购及财务顾问项目 27 个，同比大幅上涨。截至 2025年末，公司累计完成推荐挂牌项目 369 个，行业排名第 11 位，督导新三板挂牌企业 153 家，行业排名第 9 位。

2026 年 1－6 月，公司完成 2 个深交所再融资项目，完成债券主承销项目 15 个、新三板挂牌项目 2 个；当期公司实现投资银

行业务收入 0.60 亿元，同比增长 73.16%，主要是债券承销业务收入同比大幅增长所致。

项目储备方面，截至 2026 年 6 月末，公司投资银行业务储备项目包括 IPO 及再融资项目共 6 个，其中已受理项目 2 个，其余为已立项未申报项目；债券承销项目 8 个，其中已核准待发行项目 1 个，已申报项目 3 个，其余为已立项未申报项目；新三板项目

13 个；财务顾问项目 46 个。

图表 8 * 公司投资银行业务情况表

2023年 2024年 2025年 2026年1－6月

项目数量（个）金额（亿元）数量（个）金额（亿元）数量（个）金额（亿元）数量（个）金额（亿元）

IPO（沪深） 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00

北交所首发 2 2.04 0 0.00 2 3.80 0 0.00 股

权再融资 3 16.55 1 8.17 1 2.36 2 9.91

合计 5 18.59 1 8.17 3 6.15 2 9.91

债券主承销 19 74.12 10 29.95 19 30.05 15 28.76

新三板挂牌 5 -- 2 -- 3 -- 2 --

并购及财务顾问 13 -- 13 -- 27 -- 0 --

资料来源：联合资信根据公司提供资料整理

跟踪评级报告 | 9（3）证券投资业务

2025 年，公司期末证券投资业务规模大幅增长，投资品种以债券为主，股票/股权投资占比大幅提升。截至 2026 年 6 月末，

公司投资业务规模有所增长。

2025 年，公司证券投资业务收入 15.18 亿元，同比小幅增长 3.00%。

截至 2025 年末，投资资产规模较上年末增长 25.80%，主要系公司抓住市场好转机会，加大权益自营配置力度所致，整体仍以债券投资为主；根据公司年度报告披露，公司债券投资中按长期信用评级列示的债券投资余额为 97.44 亿元，其中 AAA 级别债券占比为 75.16%；未评级债券余额 170.90 亿元，未评级的债券投资主要包括国债、同业存单、政策性金融债等。从投资结构来看，截至 2025 年末，公司投资品种仍以债券为主，其占比下降至 58.47%；股票/股权投资大幅上升，主要系公司研判市场行情显著改善，主动提升投资仓位所致。

2026 年 1－6 月，公司实现证券投资业务收入 7.58 亿元，同比大幅增长 59.87%，主要系固定收益投资收入增加以及自营新增

OCI 投资取得分红收入所致。截至 2026 年 6 月末，公司证券投资资产规模较上年末增长 7.83%。其中，债券投资规模增长 19.64%，占比大幅上升；股票/股权类投资规模和占比较上年末有所下降；公募基金投资规模和占比较上年末均上升；公司自营权益类证券

及其衍生品/净资本（母公司口径）、自营非权益类证券及其衍生品/净资本（母公司口径）均能够满足相关监管要求（≤100%和≤500%）。

截至 2026 年 6 月末，公司投资的固收类产品不涉及违约情况。

图表 9 * 公司证券投资情况

2023 年末 2024 年末 2025 年末 2026 年 6 月末

项目

金额占比金额占比金额占比金额占比（亿元）（%）（亿元）（%）（亿元）（%）（亿元）（%）

债券 263.92 68.11 249.14 74.11 247.27 58.47 295.83 64.87

股票/股权 48.00 12.39 24.15 7.18 97.65 23.09 41.90 9.19

公募基金 38.94 10.05 37.39 11.12 45.52 10.76 69.21 15.18

银行理财产品 4.49 1.16 0.76 0.23 1.16 0.27 7.16 1.57

券商资管产品 8.54 2.20 3.83 1.14 4.36 1.03 6.21 1.36

其他 23.57 6.08 20.92 6.22 26.97 6.38 35.73 7.83

合计 387.47 100.00 336.18 100.00 422.92 100.00 456.04 100.00

自营权益类证券及其衍生品/净资本

28.19 19.89 46.42 30.11（母公司口径）（%）

自营非权益类证券及其衍生品/净资本

231.21 203.89 189.11 241.95（母公司口径）（%）

注：上表数据包括交易性金融资产、债权投资、其他债权投资和其他权益工具投资，未包含衍生金融资产资料来源：公司定期报告，公司提供，联合资信整理

（4）资产管理业务

截至 2025 年末，公司资产管理业务的管理规模较上年末有所下降，产品类型以集合资管产品为主，管理方式主要为主动管理；

截至 2026 年 6 月末，资产管理业务规模较上年末有所增长。

公司资产管理业务由全资子公司东证融汇负责运营管理。2025 年，资产管理业务实现收入 7.95 亿元，同比增长 39.28%，主要系东证融汇私募集合资产管理业务规模大幅上升所致。

从产品布局来看，公司以固定收益类产品为主导，形成了固定收益和固定收益+为支柱，辅以权益类、衍生品及机构定制类特色产品线；渠道建设方面，公司持续加强银行及互联网渠道布局；同时通过数字化转型提高业务运营效率。截至 2025 年末，资产管理业务规模降幅为 16.84%，主要系大集合业务完全终止所致，公司私募集合资产管理业务规模大幅上升，资管业务收入稳健增长；从产品类型构成来看，集合资产管理业务占比先升后稳、整体增长，定向资产管理业务占比整体下降，专项资产管理业务 2024年归零后又恢复，占比很低。

从管理方式来看，截至 2025 年末，主动管理业务占比较上年末小幅上升 0.92 个百分点，基本保持稳定。

2026 年 1－6 月，公司实现资产管理业务收入 3.84 亿元，同比大幅增长。截至 2026 年 6 月末，公司资产管理业务规模较上年

跟踪评级报告 | 10末增长 17.10%，主动管理类业务占比进一步上升，产品类型分布基本保持稳定。

截至 2026 年 6 月末，公司发行的主动管理产品不存在向投资者违约无法兑付的情形；个别主动管理产品投资的债券曾在过往年度发生违约，涉及 1 只标的债券，涉及本金及利息合计 5300 万元，公司积极采取诉讼、资产处置、签署债务清偿协议等处置措施，并已按照法律法规规定和产品合同约定对违约债券的估值进行了调整计提减值；上述违约债券占产品总净值比例较小。

图表 10 * 公司资产管理业务情况

2023 年末 2024 年末 2025 年末 2026 年 6 月末

项目规模（亿元）占比（%）规模（亿元）占比（%）规模（亿元）占比（%）规模（亿元）占比（%）

集合 751.67 85.65 647.56 85.05 483.19 76.31 603.98 81.46产品

定向 121.59 13.85 113.82 14.95 146.82 23.19 134.43 18.13类型

专项 4.35 0.50 0.00 0.00 3.14 0.50 3.00 0.40

主动管理 852.19 97.10 736.29 96.70 618.06 97.62 740.44 99.87 管理

方式被动管理 25.43 2.90 25.09 3.30 15.09 2.38 0.97 0.13

合计 877.62 100.00 761.38 100.00 633.16 100.00 741.41 100.00

注：上表中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；资产管理规模系公司资产管理业务受托管理资产净值资料来源：联合资信根据公司提供资料整理

（5）其他子公司业务

公司基金管理业务发展情况良好；私募基金业务 2025 年出现经营亏损，需对相关子公司经营波动情况保持关注。

公司通过控股或参股子公司涉及私募基金、另类投资、期货、公募基金业务。

东证融通成立于 2010 年 11 月，系公司开展私募股权基金管理业务的全资子公司。东证融通以“精品投资+并购投资”为理念，坚持股权投资主业。2025 年以来，东证融通积极推动基金开发工作，以投带募寻求与核心客户达成长期合作，实现“募投管退”一体化业务闭环，精选优质拟 IPO 及并购标的进行投资，并稳步推进存量项目投后退出管理，保障资金有效回流。2025 年，东证融通营业收入为-0.30 亿元，净利润-0.28 亿元，主要系其所持基金东证鼎锐投资的项目成交价格低于年初估值价格较多，导致东证鼎锐基金单位净值下降较多，进而影响到东证融通的收入与净利润。

东证融达成立于 2013 年 9 月，主要负责开展另类投资业务，重点围绕符合国家战略的半导体、高端制造、新材料以及新能源等新质生产力行业，开展股权投资及并购重组业务。2025 年，东证融达加强对重点行业的深度研究和动态跟踪，积极研判一级市场变化趋势，科学统筹短—中—长期项目的均衡配置，持续强化投后项目的全流程风险管控，有序推进存量项目退出管理。2025年，东证融达共有 3 个项目成功上市、2 个项目顺利退出，实现较好投资收益。

公司通过控股子公司渤海期货开展期货业务。渤海期货成立于 1996 年，是国内成立较早、经中国证监会批准注册的期货公司。

截至 2025 年末，渤海期货在全国共有 9 家营业部、3 家分公司，并通过风险管理子公司开展风险管理业务。2025 年，渤海期货充分借助交易所支持政策，积极开展营销活动，推动客户权益规模同比增长 38.81%，代理交易额同比增长 11.92%；资产管理业务方面，渤海期货持续加强产品策略研究和运作管理，着力提升主动管理能力，管理规模与收入实现同比显著增长。截至 2025 年末，渤海期货资产总额 94.59 亿元，净资产 8.08 亿元；2025 年实现营业收入 1.78 亿元，净利润 0.32 亿元。

公司通过控股子公司东方基金及参股公司银华基金开展基金管理业务。

东方基金成立于 2004 年，是覆盖公募业务、专户特定资产管理业务等多个领域的综合型资产管理公司，公司持股比例为 57.60%。

2025 年，东方基金夯实“平台式、一体化、多策略”投研体系，有效提升投研效能及成果转化，旗下大部分产品取得正收益，当

年新增发行公募基金 4 只；截至 2025 年末，东方基金存续管理公募基金产品 68 只，管理资产总规模 1268.19 亿元，较上年末增长

12.40%。截至 2025 年末，东方基金资产总额 13.31 亿元，净资产 9.82 亿元；2025 年实现营业收入 6.53 亿元，净利润 0.81 亿元。

银华基金成立于 2001 年，是一家全牌照、综合型资产管理公司，公司持股比例为 18.90%。2025 年，银华基金“固收+”业务快速发展，养老金业务规模提升，成功打造市场第二大科创债 ETF 和第二只百亿券商 ETF。截至 2025 年末，银华基金存续管理公募基金产品 242 只，管理资产规模 6533.64 亿元，较上年末增长 22.40%。截至 2025 年末，银华基金资产总额 71.95 亿元，净资产46.77 亿元；2025 年实现营业收入 30.44 亿元，净利润 6.05 亿元。2025 年，银华基金对公司在权益法下产生的投资收益 1.14 亿元，

对公司发放现金股利 0.46 亿元。

跟踪评级报告 | 113 未来发展

公司定位清晰、发展路径明确，整体前景向好。但主营业务与证券市场关联紧密，易受市场波动及监管政策变动影响。

公司将继续按照“有规模、有特色、有核心竞争力的一流现代金融服务商”的发展愿景，巩固深化“三一五三”战略，全面实施“一二三一”工程，即一个主攻方向：财富管理转型，全面升级财富管理服务理念、服务方式、服务体系，打造特色化的财富管理生态；二大战略支柱：一是数字化及 AI 应用和推广，以科技变革重塑商业模式与生产力；二是深入践行“一个公司”理念的业务协同机制，为客户交付“一个东北证券”的全部价值；三项战略任务：一是做优做强三大主航道业务，即巩固并增强大财富、大投行、大投资三大业务板块的核心竞争力与市场地位；二是加快三大重点区域业务发展，即深耕细作根据地业务，稳步提高长三角、大湾区、京津冀三大核心经济圈的业务贡献度，并以香港子公司为依托推动国际化业务顺利起步；三是提升三大能力，包括综合实力、专业服务能力和品牌影响力；一个目标：在“十五五”期间，力争实现再造一个东北证券的目标。

具体来看，公司将紧扣金融“五篇大文章”部署，锚定大财富、根据地两大核心战略，升级财富管理、投资银行、自营投资三大主线业务，依托研究与科技赋能，统筹资源协同投入，蓄力开启“十五五”发展新征程。

业务层面，深耕大财富战略，扩充核心客户群体，搭建适配需求的产品服务体系，完善机构客户服务模式，搭建共享能力中台，打通各类客户服务壁垒。投行业务紧跟政策监管方向，聚焦重点产业与区域市场，强化内部协同，提升综合获客与服务实力。自营投资搭建系统化资产配置框架，优化组织机制，兼顾稳健与进取类投资布局，夯实多元投研实力，并推动投资能力转化为对客服务能力。

公司全面落地深度本土化根据地战略，发挥智库职能，围绕地方重点产业、新兴产业项目打造定制化金融服务，依托投资、投行、研究协同模式，助力本土科创企业成长，引流外部资本赋能区域实体经济。

发展支撑上，持续推进数字化建设，加码信息技术资源投入，落地 AI 大模型业务场景应用，加快数据智能化转型，以科技深度赋能主业。同时强化研究业务内外双向发力，对外稳固市场竞争力，对内贴合战略与业务需求做好智库支撑。

管理运营端，推动业务协同转向客户协同，依托流程优化、机制革新提升整体组织效能。从严筑牢合规风控防线，建强内控队伍，健全全面风险管理体系，守住经营发展底线。同步加强企业文化与品牌声誉建设，聚力冲刺行业 A 类 A 级评价，拓展业务资质，稳步布局国际化业务，完善人才、市值及 ESG 管理体系。

此外，公司健全长效落地机制，紧扣国家发展导向，聚焦核心业务赛道，补强绿色、普惠、养老金融业务短板，借助数字化升级夯实金融服务能力，全面提升服务实体经济质效与行业综合竞争力。

（五）财务方面

公司披露的 2023 年财务报告经中准会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并被出具了无保留的审计意见；公司 2024－2025 年财务报告经立信会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并均被出具了无保留的审计意见；2026 年 1－6 月财务报表未经审计。

会计政策变更方面，公司于 2025 年执行《金融工具准则实施问答》关于标准仓单相关交易的会计处理，将取得标准仓单短期内出售的，不再确认销售收入，而将收取的对价与所出售标准仓单的账面价值的差额计入投资收益。公司对 2024 年财务数据进行了追溯调整，上述调整除对营业总收入和营业总支出及部分构成项目产生影响外，未对公司其他财务状况和经营成果产生重大影响。2023－2025 年及 2026 年 1－6 月，公司无对财务数据产生重大影响的会计估计变更。

2023－2025 年及 2026 年 1－6 月，公司合并范围无重大变化。

综上，公司财务数据可比性较强。

1 资金来源与流动性

截至 2025 年末，公司负债总额有所增长，杠杆水平处于行业一般水平，债务结构以短期为主，需进行较好的流动性管理；截至 2026 年 6 月末，公司负债总额持续增长。

公司主要通过卖出回购金融资产款、发行各类债务融资工具等方式来满足日常业务发展对资金的需求，融资方式较为多元化，

2025 年公司发行债券融资成本 1.77%~2.71%。

跟踪评级报告 | 12截至 2025 年末，公司自有负债较上年末增长 30.33%，主要系本期短期融资规模以及期末拆入资金规模增加，非自有负债较上年末增长 38.70%，主要系代理买卖证券规模增加所致。按科目来看，负债主要构成中，卖出回购金融资产款是回购业务形成，标的物以债券为主，其他还有股票、贵金属等，其变动主要受债券质押式回购业务规模波动影响；代理买卖证券款是代理客户买卖证券业务形成；应付短期融资款主要为公司发行的短期融资券、短期公司债券、短期收益凭证；应付债券主要为公司发行的公司债

券、长期收益凭证；其他负债主要为公司发行的次级债券。

图表 11 * 公司负债结构

2023 年末 2024 年末 2025 年末 2026 年 6 月末

项目金额占比金额占比金额占比金额占比（亿元）（%）（亿元）（%）（亿元）（%）（亿元）（%）

负债总额 644.35 100.00 694.40 100.00 926.59 100.00 1086.62 100.00

按权属分：自有负债 452.71 70.26 436.61 62.88 569.04 61.41 636.89 58.61

非自有负债 191.64 29.74 257.79 37.12 357.54 38.59 449.73 41.39

按科目分：卖出回购金融资产款 142.29 22.08 157.85 22.73 168.13 18.15 195.32 17.97

代理买卖证券款 191.07 29.65 257.54 37.09 357.43 38.58 449.60 41.38

拆入资金 25.71 3.99 43.09 6.21 84.88 9.16 87.16 8.02

应付短期融资款 59.81 9.28 35.81 5.16 78.10 8.43 95.91 8.83

应付债券 111.16 17.25 78.83 11.35 80.39 8.68 117.81 10.84

其他负债 65.06 10.10 90.21 12.99 117.45 12.68 93.60 8.61

其他 49.26 7.64 31.07 4.47 40.20 4.34 47.22 4.35

资料来源：联合资信根据公司定期报告整理

截至 2025 年末，公司全部债务规模较上年末大幅增长 29.12%。从债务结构来看，2025 年末短期债务占比较上年末下降 0.98个百分点，债务结构仍以短期为主，需进行较好的流动性管理。

从杠杆水平来看，截至 2025 年末，公司自有资产负债率小幅上升，处于行业一般水平；母公司口径净资本/负债和净资产/负债指标均能够满足相关监管要求（≥9.60%和≥12.00%）。

图表 12 * 公司债务及杠杆水平

项目 2023 年末 2024 年末 2025 年末 2026 年 6 月末

全部债务（亿元） 420.79 407.60 526.30 595.07

其中：短期债务（亿元） 251.52 282.07 359.05 414.60

长期债务（亿元） 169.28 125.53 167.25 180.47

短期债务占比（%） 59.77 69.20 68.22 69.67

自有资产负债率（%） 70.55 69.03 73.43 75.29

净资本/负债（母公司口径）（%） 31.61 33.86 32.43 26.67

净资产/负债（母公司口径）（%） 39.04 42.18 33.90 30.39

资料来源：联合资信根据公司财务报表整理

截至 2026 年 6 月末，公司负债总额较上年末增长 17.27%，主要系融资规模扩大带动卖出回购金融资产款增长、代理客户买卖证券业务规模上升带动代理买卖证券款增加综合所致；从负债构成来看，各科目占比变动不大；全部债务规模较上年末增长 13.07%，仍以短期债务为主。

从有息债务期限结构来看，截至 2026 年 6 月末，公司 1 年内（含 1 年）到期债务规模（以卖出回购金融资产款为主）占比较高、规模较大。

跟踪评级报告 | 13图表 13 * 截至 2026 年 6 月末公司有息债务偿还期限结构

到期日金额（亿元）占比（%）

1 年以内（含 1 年） 440.59 75.64

1~2 年（含 2 年） 71.20 12.22

2~3 年（含 3 年） 70.70 12.14

3 年以上 0.00 0.00

合计 582.49 100.00

注：上表中有息债务为公司提供口径

资料来源：联合资信根据公司提供资料整理公司流动性指标整体表现很好。

公司持有充足的高流动性资产以满足公司应急流动性需求。截至 2025 年末，公司优质流动性资产合计 196.32 亿元，优质流动性资产占总资产比重有所上升，仍处于行业较高水平。截至 2026 年 6 月末，公司流动性覆盖率和净稳定资金率均优于监管预警标准，处于行业较高水平，流动性指标表现很好。

图表 14 * 公司优质资产占比情况图表 15 * 公司流动性相关指标

资料来源：联合资信根据公司风险控制指标监管报表整理资料来源：联合资信根据公司风险控制指标监管报表整理

2 资本充足性

2025 年以来，公司所有者权益规模持续增长；利润留存对资本的补充作用较好；资本充足性很好。

截至 2025 年末，公司所有者权益规模较上年末增长 5.12%；所有者权益以股本、资本公积、一般风险准备和未分配利润为主，所有者权益结构稳定性一般。

利润分配方面，2025 年，公司分配现金股利 2.81 亿元，占上年归属于母公司所有者净利润的 32.15%。针对 2025 年利润，公司合计派发 5.85 亿元（含中期利润分配），占 2025 年归属于母公司所有者净利润的 40.31%。公司利润留存对资本的补充作用较好。

截至 2026 年 6 月末，公司所有者权益规模较上年末小幅增长 1.55%，主要系利润留存所致；构成较上年末变化不大。

图表 16 * 公司所有者权益结构

2023 年末 2024 年末 2025 年末 2026 年 6 月末

项目金额占比金额占比金额占比金额占比（亿元）（%）（亿元）（%）（亿元）（%）（亿元）（%）

归属于母公司所有者权益 184.79 97.78 191.18 97.61 201.25 97.75 204.34 97.74

其中：股本 23.40 12.67 23.40 12.24 23.40 11.63 23.40 11.45

资本公积 57.47 31.10 57.47 30.06 57.47 28.56 57.47 28.12

一般风险准备 30.08 16.28 32.95 17.23 36.13 17.95 35.57 17.40

未分配利润 62.04 33.57 64.51 33.74 69.45 34.51 76.33 37.35

其他 11.80 6.38 12.85 6.72 14.80 7.36 11.57 5.66

少数股东权益 4.20 2.22 4.67 2.39 4.64 2.25 4.73 2.26

所有者权益合计 188.99 100.00 195.86 100.00 205.89 100.00 209.08 100.00

注：上表中的股本、资本公积、一般风险准备、未分配利润、其他科目的占比数据计算口径系其占归属于母公司所有者权益的比重

资料来源：联合资信根据公司定期报告整理

跟踪评级报告 | 14从主要风控指标来看，截至 2025 年末，附属净资本受次级债年末存量规模及到期期限变动影响而增长；公司净资本及净资产规模均持续增长；主要风险控制指标保持良好，资本充足性很好。

截至 2026 年 6 月末，公司净资本规模较上年末下降 6.96%，主要系次级债券临近到期导致附属净资本减少所致；风险覆盖率和资本杠杆率均有所下降。

图表 17 * 母公司口径风险控制指标

项目 2023 年末 2024 年末 2025 年末 2026 年 6 月末监管标准预警标准

核心净资本（亿元） 105.21 115.36 122.71 126.57 -- --

附属净资本（亿元） 31.75 27.08 54.69 38.49 -- --

净资本（亿元） 136.96 142.44 177.40 165.06 -- --

净资产（亿元） 169.16 177.44 185.48 188.08 -- --

各项风险资本准备之和（亿元） 73.82 57.84 79.03 84.02 -- --

风险覆盖率（%） 185.54 246.25 224.46 196.45 ≥100.00 ≥120.00

资本杠杆率（%） 17.40 19.22 16.33 15.44 ≥8.00 ≥9.60

净资本/净资产（%） 80.97 80.28 95.65 87.76 ≥20.00 ≥24.00

资料来源：联合资信根据公司风险控制指标监管报表整理

3 盈利能力

2025 年，公司净利润同比大幅增长，盈利指标显著提升，盈利稳定性一般，盈利能力属较好水平。2026 年上半年，营业总收

入及净利润同比均大幅增长。

2025 年，公司营业总收入保持增长，分析详见“经营概况”；净利润同比增长 60.66%，增速较快，优于同业平均水平（同期行业平均水平为增长 31.20%）。

图表 18 * 公司营业总收入和净利润情况

资料来源：联合资信根据公司财务报表及公开数据整理

2025 年，公司营业总支出同比增长，主要系业务及管理费上升所致。从构成来看，业务及管理费是公司营业总支出最主要的

组成部分，业务及管理费主要为人力成本，2025 年金额有所上升。公司各类减值损失对利润侵蚀程度较小，2026 年半年度各类减值损失整体为净转回状态，主要系计提坏账准备的资产减少所致。

图表 19 * 公司营业总支出构成

2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 1－6 月

项目金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）

业务及管理费 31.27 54.28 30.63 98.39 32.09 97.27 16.84 100.13

各类减值损失（损失以“+”填列） -0.73 -1.27 0.14 0.45 0.46 1.39 -0.26 -1.55

其他业务成本 26.79 46.51 0.07 0.22 0.08 0.24 0.03 0.18

跟踪评级报告 | 15其他 0.28 0.48 0.29 0.93 0.36 1.09 0.21 1.24

营业总支出 57.61 100.00 31.13 100.00 32.99 100.00 16.81 100.00

注：各类减值损失含资产减值损失、信用减值损失及其他资产减值损失

资料来源：联合资信根据公司定期报告整理

2025 年，公司营业费用率和薪酬收入比均有所下降；营业利润率、自有资产收益率和净资产收益率有所上升、变动情况与利

润变动情况基本一致。整体看，公司盈利指标表现较好，盈利稳定性一般，盈利能力属较好水平。

图表 20 * 公司盈利指标表

项目 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 1－6 月

营业费用率（%） 48.29 71.18 63.31 63.60

薪酬收入比（%） 27.74 41.11 38.33 39.24

营业利润率（%） 11.04 27.67 34.92 36.49

自有资产收益率（%） 1.13 1.46 2.12 0.98

净资产收益率（%） 3.70 4.82 7.42 3.81

盈利稳定性（%） 79.39 56.62 35.05 --

注：2026 年 1－6 月相关指标未年化

资料来源：联合资信根据公司定期报告整理

2026 年 1－6 月，公司营业总收入同比增长 29.38%，营业总支出同比上升 17.17%，主要系业务及管理费增加所致；利润总额

和净利润分别同比增长 58.55%和 75.49%；当期未年化的净资产收益率较上年同期亦大幅上升，盈利能力维持较好水平。

4 其他事项

公司或有风险较小。

截至 2026 年 6 月末，联合资信未发现公司存在对外担保的情况。

截至 2026 年 6 月末，联合资信未发现公司存在作为被告的重大未决诉讼或仲裁事项。

公司过往债务履约及银行授信情况良好。

根据公司提供的《企业信用报告》，截至 2026 年 8 月 4 日查询日，公司无未结清和已结清的关注类和不良/违约类信贷信息记录。

截至 2026 年 10 月 16 日查询日，根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，联合资信未发现公司存在逾期或违约记录；联合资信亦未发现公司存在被列为被执行人情况。

截至 2026 年 6 月末，公司本部已获得主要贷款银行的各类授信额度 601.49 亿元，其中未使用授信额度 419.86 亿元；公司作为 A 股上市公司，直接及间接融资渠道畅通。

（六）ESG 方面

公司环境风险很小，较好地履行了作为上市公司的社会责任，ESG 治理体系较完善。整体看，公司 ESG 表现较好，对其持续经营无负面影响。

环境方面，公司所属行业为金融行业，面临的环境风险很小。在国家“双碳”战略的指引下，公司积极开展绿色融资、绿色投资、绿色研究等业务，2025年，公司积极参与绿色债券相关投资活动，自有资金绿色债券投资总额达到 13.21亿元，同比增长 49.77%；

通过投资绿色债券、管理绿色基金等业务带来营业收入超 1 亿元。公司自身也注重绿色运营，贯彻落实绿色发展理念，积极营造低碳环保、崇尚节约的绿色文化氛围，2025 年公司将能源管理、废弃物管理、绿色办公和理念宣传作为绿色运营的重点行动，全年公司未发生重大环境违规事件，未受到生态环境保护部门行政处罚。同时，公司积极开展 ESG 研究，发布关于节能、绿色环保、新能源上下游产业链领域相关以及切入新能源新赛道打造新增长极的上市公司深度报告、行业深度报告、可转债专题报告等共计

79 篇。

社会责任方面，公司纳税情况良好，2025 年纳税总额 9.81 亿元。2025 年，公司解决就业 3604 人，人均培训时长 57.89 小时，客户满意度达 98.11%。2025 年，公司为吉林省和龙市、大安市、汪清县、靖宇县、镇赉县提供消费帮扶、公益帮扶、生态帮扶、跟踪评级报告 | 16组织帮扶、智力帮扶等，助力乡村振兴；渤海期货及其风险管理子公司渤海融盛积极发挥自身期货及衍生品专业能力，参与黑龙江省嫩江市大豆、玉米“银期保”项目，创新构建“银行贷款+收入保险+订单收购”服务模式，为当地种植合作社提供全链条风险管理支持，推动金融资源与农业生产深度融合；年度公益捐赠金额共计 99.58 万元，员工志愿服务总时长 1664 小时。

公司建立了常态化的 ESG 治理体系，并定期披露社会责任报告。公司搭建“董事会–经理层–执行层”的三级组织框架，构建由“董事会战略与 ESG 管理委员会–ESG 管理委员会–ESG 工作小组”组成的 ESG 治理架构，并在董事会层级设置 ESG 顾问提供专业指导，有序决策、管理、落实 ESG 工作规划。公司推行董事会多元化建设，截至 2026 年 8 月末，公司董事会成员在技能、经验、知识及独立性方面均呈现多样化，其中独立董事占比 5/14，女性董事占比 3/14。

七、债券偿还能力分析

公司相关指标对短期债务的覆盖程度一般；考虑公司资本实力很强，资产流动性很好，市场竞争力较强等因素，公司对本次跟踪债项的还本付息能力最强。

以相关数据进行测算，公司优质流动性资产（母公司口径）及经营活动现金流入额对公司短期债务的覆盖程度一般。

图表 21 *公司债券偿还能力指标

项目 2025 年/末 2026 年 1－6 月/末

短期债务（亿元） 359.05 414.60

优质流动性资产（母公司口径）/短期债务（倍） 0.55 /

经营活动现金流入额/短期债务（倍） 0.70 0.47

注：2026年1－6月相关指标未年化

资料来源：联合资信根据公司财务报告整理

八、跟踪评级结论

基于对公司经营风险、财务风险、外部支持及债项发行条款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为 AAA，维持“26 东北 D1”的信用等级为 A-1，评级展望为稳定。

跟踪评级报告 | 17附件 1 公司股权结构图（截至 2026 年 6 月末）

资料来源：公司提供

跟踪评级报告 | 18附件 2 主要财务指标的计算公式

指标名称计算公式

（1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%增长率

（2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%

总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交易代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有人自有资产投资份额

总负债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交易代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有人自有负债投资份额

自有资产负债率自有负债/自有资产×100%

营业利润率营业利润/营业收入×100%

薪酬收入比职工薪酬/营业收入×100%

营业费用率业务及管理费/营业收入×100%

自有资产收益率净利润/[（期初自有资产+期末自有资产）/2]×100%

净资产收益率净利润/[（期初所有者权益+期末所有者权益）/2]×100%

盈利稳定性近三年利润总额标准差/利润总额均值的绝对值×100%

信用业务杠杆率信用业务余额/所有者权益×100%；

优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=净资产+负债（均取自监优质流动性资产/总资产管报表）

短期借款+卖出回购金融资产款+拆入资金+应付短期融资款+融入资金+交易性金融负债+其他负短期债务债科目中的短期有息债务

长期债务长期借款+应付债券+租赁负债+其他负债科目中的长期有息债务

全部债务短期债务+长期债务

跟踪评级报告 | 19附件 3-1 主体长期信用等级设置及含义

联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。

具体等级设置和含义如下表。

信用等级含义

AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务C 不能偿还债务

附件 3-2 短期债券信用等级设置及含义

联合资信短期债券信用评级等级划分为四等六级，符号表示为：A-1、A-2、A-3、B、C、D。每一个信用等级均不进行微调。

具体等级设置和含义如下表。

信用等级含义

A-1 还本付息能力最强，安全性最高，违约概率很低A-2 还本付息能力较强，安全性较高，违约概率较低A-3 还本付息能力一般，安全性易受不良环境变化的影响，违约概率一般B 还本付息能力较低，违约概率较高C 还本付息能力很低，违约概率很高D 不能按期还本付息

附件 3-3 评级展望设置及含义

评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。

评级展望含义

正面存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大稳定信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大负面存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大发展中特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持跟踪评级报告 | 20附件 3-4 列入评级观察设置及含义

列入评级观察是对于已对受评主体给出了评级结果，由于突发事件，且对突发事件暂时没有结论时，采取的一种评级行动。评级观察分为“列入正面观察名单”“列入负面观察名单”和“列入评级观察名单”。

评级观察分类含义

列入正面观察名单未来 3~6 个月内信用评级有可能上调