主要观点

1. 一季度营收大幅提高来源于资产置换,15 年利润下滑源自大额资产减值损失

公司2016 年第一季度实现营业收入4.79 亿元,较上年同期增加227.32%;归属于上市公司股东净利润4568 万元,较上年同期增长189.19%。2015 年公司实现营业收入8.78 亿元,同比增长21.49%;归属于上市公司股东的净利润-2.73 亿元,同比减少1998.08%。

公司2016 年一季度营业收入大幅增加主要原因为军工通信及配套业务较上年同期的传统化纤业务销售大幅增长。2015 年度公司净利润大幅减少主要原因为大额资产减值损失导致。

2.重大资产置换,转型军事通信及配套业务

2015 年,公司通过重大资产置换置入控股股东华讯科技持有的南京华讯和成都国蓉,并将传统粘胶业务相关的资产及负债置出。华讯方舟承诺南京华讯、成都国蓉15-17 年扣非后归母净利润为1.63 亿,1.89 亿,2.19 亿。南京华讯主要产品为军事通信配套业务中的智能自组网数据通信台站,小型数据链终端,无线数据中心站,无线数据转发站。成都国蓉主要产品为无线电监测(频谱管理)系统、测控系统、模块化产品、仿真软件及基于GIS 平台的显控软件,广泛运用于电子信息、航空、航天等国家和军队的重点领域。

3. 拟非公开发行23 亿,投资军工通信及配套项目

2015 年6 月,公司发布预案,拟非公开发行23 亿,分别投入新型超宽带相控天线,全彩、通透型头载显示设备,电磁信息系列产品,电磁信息研发平台等项目。公司开展本次非公开发行项目有利于丰富公司产品结构,提高研发能力,加快市场响应速度,增强公司的盈利能力和抗风险能力。公司逐步形成了以电磁信息、情报侦察、特种飞行器、模块化产品、模拟仿真系统、数据链、自组网设备、光学成像系统、制导与控制、航空稳瞄、无人作战平台、智能信息系统等为主的业务体系,完备的产品体系构筑了强大的市场发展基础。

5. 大股东华讯科技业务强劲,围绕华讯方舟打造超级上市公司平台可期

华讯科技已经形成了从半导体元器件到微波大系统、毫米波大系统以及太赫兹微电子系统的业务体系,且催生了从半导体元器件到下一代移动宽带网络暨互联网应用的全方位产业生态链,并致力于打造太赫兹技术体系下的全球性平台公司。华讯科技拥有近千人的研发团队,其中有和太赫兹专家刘盛纲院士成立的广东省院士专家企业(华讯方舟)工作站,与天津大学成立的无牙联合研究中心以及深圳市太赫兹科技创新研究院。华讯科技业务围绕卫星通信、太赫兹、毫米波芯片等关键技术展开,华讯方舟作为集团公司唯一的上市公司平台,业务注入可期。

5. 投资建议:

华讯方舟通过重大资产置换,转型军事通信及配套业务,作为华讯科技旗下唯一上市公司平台,未来业务注入可期。我们看好军工通信行业高壁垒以及华讯科技在卫星通信、太赫兹业务领域的布局,首次覆盖,给予推荐评级。

6. 风险提示:

增发过会风险

新业务研发风险