公司近况

6 月6 日晚，公司公告披露限制性股票激励计划（草案），拟向公司董事、高管、核心人员等56 名员工授予974.99 万股限制性股票（首次884.99 万股+预留90 万股），占当前公司总股本1.29%，授予价为8.07 元/股；授予完成后，公司将募得资金7,868 万元。

评论

股权激励计划条款设置合理。1）首次授予激励对象不仅包括母公司董事、高管、中层管理人员等20 人，还包括子公司南京华讯、国蓉科技的核心骨干员工等36 人；激励对象占公司2016 年年报披露员工总人数的7.5%。2）限售期为12 个月，3 个解除限售期共36 个月，解锁业绩目标为以2016 年为基数、2017~19 年收入增长率分别不低于15%、30%、45%；3）授予价为草案公告日前20 日股票均价的50%，较当前股价折价48%。

费用摊销对公司业绩影响有限。本次股权激励导致的股票成本总计4,276 万元，预计在2017~20 年分别摊销1,387 万元、1,922万元、751 万元、216 万元，2017~18 年摊销费用占我们给出的收入预测的0.5%、0.7%，对公司未来业绩影响有限。

持续看好公司中长期发展。目前公司基本建成围绕无人化平台的产品体系，形成新型超宽带相控阵天线、全彩通透型头载显示设备、电磁信息、特种飞行器、数字伺服控制、精密与超精密光电集成、光电及无人系统集成与产品总装总调等核心技术能力，南京华讯、国蓉科技等子公司均拥有丰富的新技术与新产品储备。

本次股权激励不仅有望显著提升公司经营效率，而且有望为新技术产业化提供必要资金，促进其产业化进程。

估值建议

维持盈利预测不变。当前公司股价对应2017~18 年38.2x/22.8xP/E，位于历史估值区间中下部，估值具有吸引力；但考虑到近期军工板块估值整体下移，下调公司目标价13%至20 元，对应2017~18 年39x/29x P/E，潜在涨幅28%，维持“推荐”。

风险

军品招标交付的不确定性。