报告摘要：

公司概况：积 极进取的多金属与新能源矿业新星

多金属矿山协同发展，立足优势不断拓宽能力边界。公司先后通过收购等方式，获得东升庙硫铁矿、大苏计钼矿、马尔康党坝锂矿、大王府金矿等优质资产，形成基本金属及材料（铅锌及钛白粉）、能源金属（钼、锂）、工业金属（铜）及稀贵金属（金）四大业务协同发展的布局。旗下矿山钼资源权益保有量8.7 万金属吨、氧化锂资源权益保有量53.8 万吨、锌资源保有量121.0 万金属吨、铅资源保有量32.4 万金属吨、铜资源保有量16.9 万金属吨、金资源保有量25.2 金属吨、银资源保有量0.2 万金属吨。

核心推荐逻辑：向下有安全边际，向上弹性充分

安全边际何在？——来自于钼矿业务可贡献稳定现金流，为业绩提供充足的安全垫。公司完成对国城实业60%股权的收购及钼矿并表后，当前钼矿业务每年可稳定实现10 亿元+的利润，后续仍有望实现稳健增长，驱动力有三：①钼行业需求前景广阔；②剩余40%并表后利润将会有近乎翻倍空间；③当前公司尚在扩产，销量还有提升空间。

弹性何在？——1）一是来自于锂资源产能规模位列行业前茅，价格开启上行周期，业绩有望快速提升。公司当前具备碳酸锂冶炼产能6 万吨LCE，后续进一步扩产至20 万吨LCE；金鑫矿业拥有年产3万吨LCE 的锂矿采选产能，后续拟进一步扩至15 万吨LCE 以上，资源自给率目标100%；2）二是来自于金业务的期权。公司金矿资源储备丰厚，公司目前正在建设金矿扩产项目，打造第三成长曲线，远期达产后每年或可贡献2 亿元+的利润。

盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028 年归母净利润为21.33、30.43、48.53 亿元。考虑到公司在锂价下行周期中安全边际充分、上行周期又可充分释放弹性，同时钼矿业务量价齐升，金矿有望贡献新的利润增长，成长性突出。给予“买入”评级。

风险提示：需求不及预期、项目进展不及预期、盈利预测不及预期