投资要点

业绩：公司上半年实现营业收入33.6 亿元，同比+55.7%，归母净利润9.1 亿元，同比+16.1%，扣非归母净利润9.2 亿元，同比扭亏为盈。其中，Q2 实现营业收入16.7 亿元，同比+55.3%，环比-1.7%，归母净利润5.5 亿元，同比+1366.6%，环比+56.7%，扣非归母净利5.6亿元，环比+55.5%。

钼：钼精矿量价齐升，驱动业绩增长。钼精矿价格年内累计涨幅超30%，26H1 钼精矿实现收入16.74 亿元，占总营收的49.78%，毛利率高达76.2%，毛利占比70.3%，国城实业26H1 实现净利润8.5 亿元，对应归母净利润约5.1 亿元。2026 年8 月公司完成国城实业剩余40%股权收购，交易完成后国城实业成为全资子公司，Q3 起钼矿利润将全额并表。目前大苏计钼矿采矿许可证证载规模为500万吨/年，公司拟将其生产规模扩大到800 万吨/年。

锂:量价齐升，投资收益大幅增厚。金鑫矿业（持股48%）26H1 实现净利润7.6 亿元，同比实现扭亏为盈，正在积极办理500 万吨/年采矿许可证的申请工作，已完成采矿许可证申请所需要的重要前置手续办理工作；国城锂业规划建设20 万吨/年锂盐产能，其中一期6 万吨/年基础锂盐项目已于2026 年7 月正式投产。

多金属布局同步提速。26H1，公司通过竞拍取得植云铜业100%股权，资源品种进一步丰富；东矿285 万吨/年采矿扩建项目持续推进；中都矿产35 万吨/年采选建设工程已完成前期评审与核准批复

风险提示：

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。