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10 月23 日公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度公司实现营收51.25 亿元，同比+51.73%；归母净利润13.76 亿元，同比+52.52%。其中，3Q26 实现营业收入17.62 亿元，同比+44.66%、环比+5.70%；实现归母净利润4.69 亿元，同比+286.42%，环比-15.19%。

点评

产品价格走势分化，业绩符合预期。3Q26 碳酸锂、钼精矿、铅、锌、钛白粉市场均价环比分别-14.74%、+10.02%、-3.50%、+5.47%、-11.04%。3Q26 公司毛利环比-16.05%、同比+73.09%至8.14 亿元；毛利率环比-11.97pct，同比+7.59pct 至46.22%，或主要受碳酸锂、钛白粉价格回落及业务结构变化影响。3Q26 投资收益环比+19.24%至1.53 亿元，参股锂矿收益贡献保持韧性。

销售、管理费率下降，融资利息增加推升期间费用。3Q26 公司期间费用、期间费率分别同比+53.94%、+0.73pct 至2.13 亿元、12.11%。期间费用上行主要因公司融资利息增加，3Q26 财务费率同比+1.19pct 至4.75%；销售费率、管理费率同比-0.09pct、-0.52pct 至0.19%、5.44%。3Q26 公司资产负债率为80.84%，环比+9.77pct。

锂盐销售合同签署，助力产能逐步释放。2026 年10 月，控股子公司国城锂业与控股股东旗下天津国城签署购销合同，约定2026 年11 月至2029 年10 月销售电池级碳酸锂不低于2 万吨，其中首个年度交货量不低于9000 吨。合同有望为锂盐产能释放提供销售支持，未来国城锂业销售渠道亦有望逐步完善。

看好钼价续创新高。能化资本开支回暖，造船、风电、工程机械等高端制造带动钼需求增长，半导体钼基材料应用贡献需求增量。海外主要矿商产量指引回落、国内新增项目释放较慢，钼价中枢有望继续上行。

盈利预测、估值与评级

预计公司2026-2028 年营收分别为74.3/111.4/138.0 亿元，归母净利润分别为19.7/34.2/44.5 亿元，EPS 分别为1.66/2.88/3.76元，对应PE 分别为13/7/6 倍。维持“买入”评级。

风险提示

产品价格波动风险，项目建设不及预期，安全环保管理风险。