事件：公司公布2026 年中报，2026H1 实现营业收入41.73 亿元，同比下降4.23%，实现归母净利润6.33 亿元，同比增长13.28%；2026Q2 实现营业收入20.75 亿元，同比下降12.72%，实现归母净利润3.23 亿元，同比增长24.67%。

现货电价回升叠加燃料采购优化，电力主业盈利能力改善2026H1 公司电力产品实现营业收入41.67 亿元，同比下降4.20%，营业成本32.87 亿元，同比下降8.24%，毛利率同比提升3.47pp 至21.12%。电价端，受广东用电需求增长、煤炭市场偏强运行及天然气发电受限等因素综合影响，2026H1 广东电力市场现货价格同比上涨。经营端，公司灵活调整电力交易策略，同时优选煤炭采购时点、拓展高性价比采购渠道，在煤炭市场偏强运行背景下加强燃料成本管控。受益于现货电价回升及精细化运营，主要运营梅县荷树园电厂的广东宝丽华电力2026H1 实现净利润3.80亿元，同比增长57.61%。我们认为，在收入端有所承压的背景下，广东现货电价改善叠加交易及成本管控能力提升，支撑公司火电主业盈利能力改善。

金融投资稳健运营，公允价值收益同比改善

2026H1 公司实现投资收益0.67 亿元，其中权益法核算的长期股权投资收益0.55 亿元；同期实现公允价值变动收益0.38 亿元，较上年同期增加0.43亿元，主要受金融资产公允价值浮盈增加影响。分主要参股项目看，梅州客商银行H1 实现净利润1.28 亿元，贡献投资收益0.38 亿元；东方富海实现净利润0.62 亿元，贡献投资收益0.17 亿元。

陆丰二期用海审批推进中，关注后续投产节奏

截至2026 年6 月底，广东陆丰甲湖湾电厂二期扩建工程（2×1000MW）陆上工程已完工，涉及用海审批的相关工程仍在履行审批手续，项目整体工程进度为66.70%。若陆丰二期2×1000MW 机组顺利投产，公司火电装机规模将由347 万千瓦提升至547 万千瓦，增幅约58%。因此，我们认为陆丰二期仍是公司后续最主要的装机及业绩增量来源，后续重点关注用海审批进展及项目建设投产节奏。

盈利预测与估值：考虑2026H1 广东现货电价回升，叠加公司交易策略及燃料采购优化推动火电主业盈利改善，我们上调公司2026-2028 年归母净利润预测至11.50、11.59、15.24 亿元（前值分别为10.85、10.86、14.22亿元），同比增长12.25%、0.78%、31.51%，对应PE 分别为9.21、9.14、6.95倍，维持“买入”评级。

风险提示：煤炭价格波动风险，电力价格波动风险，新项目建设进度不及预期风险，投资业务盈利不及预期风险等