2013年1-6月,公司实现营业收入9783万元,同比增长0.31%;营业利润3305万元,同比增长38.00%;归属母公司所有者净利润2682万元,同比增长41.08%;基本每股收益0.06元。

收入基本持平,盈利实现增长。公司主要产品为钼精粉,目前拥有一座矿山和两个选矿厂,合计日采选能力5000吨。报告期内公司钼精粉收入基本与去年同期持平,预计受上河选矿厂技改影响,钼精粉产销下降,但由于公司之前与陕西龙门钢铁和中国兵工物资华东有限公司签订的销售合同,合同约定2011年公司交付的钼矿产品的结算价格为2200元/吨度,自第二年起,所交付的钼矿产品的结算价格均在上一年的基础上提高6%,使得今年销售单价为2472元/吨(远高于目前钼精粉的市场均价)。受此影响,公司在销量下滑的情况下,收入保持稳定,且综合毛利率水平提升1.62个百分点至53.18%。该合同履行期到2015年,也就锁定了未来两年公司的盈利空间。此外,报告期内,期间费用率下降5.24个百分点,是利润增长的又一原因。

铼深加工项目快速推进。公司拥有176.11吨金属铼资源储量,约占全球已探明储量7%,金属铼20%用于石油工业中作催化剂,80%左右用于航空、航天工业中超耐热合金,是重要的战略金属,同时也是制造含铼镍基高温合金的重要原料。目前公司预已经掌握钼铼分离技术,并启动航空航天发动机含铼高温合金叶片项目,以实现产业链的延伸。且已经公布定增预案,拟募集资金6亿元用于该项目建设。该项目包括一条 80 吨/年含铼高温合金生产线和一条 55000 片/年单晶叶片生产线。据预测,未来10-20年全球对含铼高温合金的需求量将超过8万吨,平均每年超过4000吨,市场供给缺口较大。根据规划,该项目将于2015年6月建成,项目达产后年实现利润总额约2.77亿元,届时公司业绩将会明显改善。

盈利预测和公司评级:我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.13元、0.17元和0.19元,按最新收盘价11.49元测算,对应动态市盈率分别为92倍、68倍和61倍,尽管公司目前估值较高,但鉴于在金属铼金属及深加工方面的利好刺激,我们上调公司至“增持”的投资评级。

风险提示:项目的审批风险;铼产业链建设进展缓慢的风险;客户过分集中的风险。