投资要点：

2011 年1~9 月，公司实现营业收入77.99 亿元，实现净利润1.71 亿元，分别同比增长43.65%和35.41%，每股收益0.26元。

由于炼油毛利下降等因素影响，公司三季度业绩不佳，单季实现净利润仅2408.85 万元，同比下降19.63%。

公司前三季度毛利率为11.29%，较去年全年下降1.63 个百分点。而三季度单季毛利率仅为8.80%，同比下降2.74 个百分点。

展望后市，由于成品油价格仍不到位，公司的石油产品可能出现亏损；由于化工产品价格出现一定回落，公司的化工产品的盈利水平也出现下降。公司全年业绩将低于预期。

从宏观面分析，国内成品油定价机制的改革可能不久会推出，这有利于公司石油产品盈利能力的改善；本轮化工调整周期可能比较温和，这有利于公司化工产品盈利水平的稳定。

基于公司三季度的业绩表现，下调对公司2011、2012 年的业绩预测至，EPS 分别为0.36 元和0.44 元。同时下调对公司股票的投资评级至“谨慎推荐”。