事件：公司2025Q1 实现营收16 亿元，同/环比分别-11.65%/-15.27%；归母净利润1.5 亿元，同/环比分别+2.74%/+70.15%；扣非归母净利润1.4 亿元，同/环比分别+45.09%/+145.62%。

2025Q1 扣非业绩同环比高增，盈利能力修复。行业层面，根据Wind 数据，2025Q1 国内乘用车销量环比-28%，公司部分核心客户华晨宝马环比-27%，北京奔驰环比-17%，上汽通用环比-30%，特斯拉全球环比-32%。

公司收入环比增速好于行业，预计主要受益于新势力客户的销量带动。盈利能力方面，公司2025Q1 净利率9.26%，预计主要受益于国内工厂的新项目爬坡，带动产能利用率恢复。

毛利率修复，费用率环比略有提升。公司2025Q1 单季度毛利率20.9%，同/环比+3.7/3.8 PCT，我们预计主要受益于国内以旧换新带动下游销量修复，以及公司自身经营效率提升。期间费用率合计13.25%，同/环比-1.39/+1.16 PCT，其中销售/管理/研发/财务费用率分别环比+1.50/-1.62/-0.55/+1.83 PCT，其中财务费用率波动，我们预计主要受汇兑损益影响。

全球化产能布局，积极拓展新能源客户：公司保持豪华车企优势的基础上，积极拓展新能源客户，2024 年沈阳名华获得2 个新项目定点，生命周期预计总销售额约42.32 亿元，墨西哥名华获得3 个新项目定点，生命周期预计总销售额约33 亿元。

盈利预测与估值：考虑到下游整车价格战依然激烈，公司在新项目上仍需持续投入，我们预计公司2025-2027 年归母净利润6.99/7.95/8.98 亿元，对应PE 分别为10/8/7 倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，海外工厂不及预期风险，新客户拓展不利风险。