事件：公司发布2026 年中报，26H1 公司实现营收 673.09 亿元（同比+20.28%），毛利率15.31%（同比+11.00pct），归母净利润59.02 亿元（同比+2500.73%），其中26Q2 实现营收373.61 亿元，毛利率17.26%，归母净利润39.07 亿元（同比+2127.05%，环比+95.85%）。

点评：

公司以文莱炼化项目为海外战略支点，构建了国内独有的“涤纶+锦纶”双“纶”驱动产业格局。目前公司已形成800 万吨/年炼化产能（文莱炼化项目一期）、2150 万吨/年PTA 产能、1468 万吨/年PET 聚合产能、100万吨/年CPL 产能、60 万吨PA6 切片产能及30 万吨/年PIA 产能。

公司26H1 业绩大幅暴涨，多业务板块共同助推盈利走高。业绩大增主要源于三点：一是公司是国内化纤龙头里唯一布局海外炼化的企业，文莱炼厂受益东南亚成品油紧俏行情，PX、BZ 盈利向好，上半年满产满销、单吨盈利高，26H1 子公司恒逸文莱实现营收283.68 亿元，净利润65.21 亿元；二是120 万吨CPL-PA6 一体化一期项目25Q4 投产以来产销旺盛，新增可观利润，26H1 子公司广西新材料实现营收38.55 亿元，净利润6.89 亿元；三是PTA 与下游聚酯产业链回暖，行业新增产能受限，公司相关产品单吨利润大幅提升、全线盈利，其中子公司恒逸有限26H1 实现营收161.98 亿元，净利润24.70 亿元。

公司布局多项重大项目，多元产业赋能长期发展。文莱炼化二期炼化产能1200 万吨/年项目是公司当前最为重大的战略工程，公司已于26 年全面启动该项目建设，以加工重油为主，主要生产柴油、PX、纯苯等高附加值产品，建设所需资金已筹措到位，力争于2028 年底建成。公司还在推进年产240 万吨高品质纤维用煤制乙二醇项目（新疆煤化工项目）及湖北荆州和浙江海宁两个30 万吨废旧纺织品循环利用项目等，届时将形成"油、煤、布"齐头并进的产业新格局。

积极推进员工持股，实施分红回馈。今年6 月，公司发布第七期员工持股计划，资金规模不超过19 亿元，参与对象涵盖公司董事、高级管理人员及下属子公司核心骨干员工，总人数近2500 人。26H1 公司拟计划每10 股派发现金股利9 元（含税），预计派发现金总额约30.96 亿元，分红力度大幅跃升，充分体现盈利能力改善后对股东回报的诚意。

首次覆盖，给予“增持”评级。预计26-28 年公司实现归母净利润98.2/80.8/100.8 亿元，对应PE 为7X/8X/6X，给予“增持”评级。

风险提示：项目推进不及预期，盈利预测及估值模型不及预期等。