1Q24 归母净利润同比增长1087%。2024 年一季度，公司实现营业收入316.56 亿元，同比+11.54%；归母净利润4.14 亿元，同比+1087.19%，环比+80.52%，为2022 年下半年以来单季度最好水平。

毛利率改善、毛利修复。2024 年一季度，公司毛利率4.95%，同比提升0.71个百分点，环比提升1.56 个百分点；实现毛利15.67 亿元，同比增加3.62亿元，环比增加3.92 亿元。

全产业链均衡布局。截至2023 年报披露日，公司拥有原油加工能力800 万吨/年；参控股PTA 产能2150 万吨/年；PIA 产能30 万吨/年；己内酰胺（CPL）产能40 万吨/年；参控股聚合产能1111.5 万吨/年，其中聚酯纤维751.5 万吨/年，瓶片（含rPET）360 万吨/年。

重点项目稳步推进，强化一体化产业链。公司稳步推进120 万吨/年“己内酰胺-聚酰胺”一体化及配套项目、文莱炼化二期等项目。此外，合营公司海南逸盛“250 万吨年PTA+180 万吨/年功能性材料项目”稳步推进，250 万吨PTA 装置2023 年进入试生产阶段；年产180 万吨功能性材料项目中，第一套年产60 万吨装置已经试生产，剩余两套合计年产120 万吨装置将于2024 年进行试生产。

盈利预测与投资评级。我们预计2024-2026 年EPS 分别为0.27、0.38、0.46元，2024 年BPS 6.95 元，参考可比公司估值水平，给予2024 年PB 1.1-1.3倍，对应合理价值区间7.65-9.04 元（对应2024 年PE 28-33 倍），维持“优于大市”评级。

风险提示：原油价格高位震荡；产品价格大幅波动；在建项目进展不及预期。